钢研高纳(300034):盈利能力有所提升;新力通和西安钢研发展较快-2024年中报点评

事件:公司8月28日发布2024年中报,1H24实现营收17.3亿元,YoY+18.1％;归母净利润1.8亿元,YoY+16.6％;扣非归母净利润1.7亿元,YoY+18.0％。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24子公司新力通和西安钢研实现快速增长,是公司业绩增长的主要动能。我们综合点评如下:

   2Q24收入稳健增长;盈利能力有所提升。1)单季度看:2Q24实现营收9.3亿元,YoY+10.3;归母净利润0.85亿元,YoY-9.6％;扣非净利润0.80亿元,YoY-11.8％。2Q24毛利率同比增加2.1ppt至30.8％;净利率同比增加0.2ppt至13.6％。2)上半年看:1H24毛利率同比增加3.2ppt至31.9％;净利率同比增加2.1ppt至14.7％。盈利能力有所提升。

   铸造合金制品实现快速增长;新力通和西安钢研是增长的主要动能。分业务看,1H24:1)铸造合金制品收入12.4亿元,YoY+38.0％;毛利率同比提升6.3ppt至34.5％。2)变形合金制品收入3.3亿元,YoY-6.5％;毛利率同比提升7.4ppt至23.9％。3)新型合金制品收入1.5亿元,YoY-23.7％;毛利率同比下降25.5ppt至28.9％。分子公司看,1H24:1)钢研德凯实现收入3.6亿元,YoY-28.3％;净利润0.45亿元,YoY-30.0％;净利率同比下降0.3ppt至12.4％。2)新力通实现收入7.6亿元,YoY+66.1％;净利润1.6亿元,YoY+172.1％;净利率同比提升8.2ppt至21.0％。3)西安钢研(23年12月入表)1H24实现收入1.3亿元,2023年全年收入1.1亿元;1H24净利润0.35亿元,2023年全年净利润0.21亿元;1H24净利率27.1％,2023年净利率为19.2％。综上来看,1H24新力通和西安钢研实现高速发展,是公司业绩增长的主要动能。

   加强自主研发能力;积极备产备货迎接下游旺盛需求。费用方面,1H24期间费用率同比增加1.6ppt至14.5％,其中:1)公司加大自主研发力度,研发费用同比增长49.2％至0.9亿元,研发费用率同比增加1.1ppt至5.2％。2)销售费用同比增长103％至0.33亿元,主要是国外市场开发费用增加。截至1H24末,公司存货18.4亿元,较年初增长12.6％,主要是新项目铺底存货增加;在建工程3.3亿元,较年初增加210％,主要是大额固定资产投建所致。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。此外,公司在6月29日公告,拟向控股股东中国钢研科技集团定增2.8亿元进行补流,发行价格12.83元/股,并已在8月9号经过股东大会决议通过。

   投资建议:公司是我国高温合金制品行业龙头,背靠钢研院保持技术领先性,积极向产业链下游布局拓展航空部件业务,有望充分受益于"两机"高景气。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和6.0亿元,对应PE为27x/21x/17x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;型号批产进度不及预期;产品降价等。