杭州银行(600926):资产质量优异,业绩表现亮眼

杭州银行发布2024年半年度报告,我们点评如下:24H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.4％、5.4％、20.1％,增速较24Q1分别变动+1.86pct、+0.89pct、-1.05pct。从业绩驱动来看,规模增长、其他非息、拨备计提形成正贡献,净息差收窄、中收承压为主要拖累。

   亮点:(1)信贷规模高增,存款增速回升。24H1生息资产同比增长13.8％,贷款、投资类资产保持高增,同比分别增长16.5％、16.1％,对公信贷投放保持高位,同比增长18.3％,增量贡献依旧主要来自广义基建和制造业,个人贷款增速有所回升,整体保持稳健。负债端,24H1存款同比增长13.9％,增速较24Q1回升1.59pct,同时主动负债增速较高,以配合资产端扩张。(2)资产质量保持优异。24Q2末不良率0.76％,连续6个季度持平。个人贷款风险有所暴露,24H1对公、零售贷款不良率分别为0.76％、0.76％,较23A分别变动-8bp、+17bp,个人消费贷款、经营贷款不良率较23A分别上升22bp、22bp。

   关注贷款率0.53％,较24Q1略升1bp;逾期率0.70％,环比24Q1上升3bp;24H1不良净生成率0.62％,拨备覆盖率545.17％,拨备安全垫夯实,各指标保持优异,关注后续零售不良率趋势。(3)其他非息高增。24H1其他非息收入同比增长28.32％,主要来自于交易性金融资产投资收益增加,投资收益同比增加55.40％。

   关注:(1)息差继续收窄,存款成本显著改善。24H1息差1.42％,较23年下降8bp。资产端,24H1生息资产收益率较23年下降21bp,其中贷款收益率较23年下降35bp,投资类资产收益率较23年下降26bp,主要受宏观经济形势变化以及LPR下调等影响;负债端,24H1计息负债成本率较23年下降10bp,其中存款成本率下降15bp,主要由于公司合理调整负债结构,把握市场机会、期内多次下调各品种存款定价,有效控制负债成本。(2)中收增长承压。24H1公司手续费及佣金净收入同比下降9.9％,其中,托管及其他受托业务佣金同比下降10.05％,主要是由于理财手续费收入减少。

   盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为20.38％/18.29％,EPS分别为2.80/3.34元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.73X/3.97X,对应24/25年PB分别为0.74X/0.64X,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值17.98元每股,对应24年PB估值约1.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)利率波动超预期;(4)政策调控力度超预期