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九州通(600998):业绩符合预期,新业务取得良好发展态势

中金公司   2024-08-29发布
1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入771.71亿元(YoY-2.76%);归母净利润12.08亿元(YoY-10.08%),对应每股盈利0.25元,扣非归母净利润11.80亿元(YoY-8.90%),业绩符合预期。

   发展趋势单二季度公司收入和扣非利润实现环比增长。根据公司公告,公司经营业绩逐季向好,公司Q2归母净利润6.70亿元,环比Q1增长24.60%;Q2归母扣非净利润6.59亿元,环比Q1增长26.28%。此外,根据公司公告,如剔除季节性疾病特定因素影响,上半年营业收入同比增长0.15%,归母净利润同比增长9.50%,归母扣非净利润同比增长11.84%。

   新产品战略实施取得良好成果,新零售战略"万店加盟"进一步推进。根据公司公告,1H24公司总代品牌推广业务销售收入达98.62亿元,同比增长14.18%;毛利额为11.91亿元。根据公司公告,公司聚焦新产品战略,以全擎健康(CSO)为核心,搭建产品与推广营销体系。此外,医药工业自产及OEM业务上半年销售收入14.38亿元,同比增长21.61%。截至7月底,公司好药师自营及加盟药店达到24,387家,其中2024年新增加盟店5,499家。上半年,公司向加盟药店销售规模稳健增长,销售收入达到24.19亿元,同比增长47.32%。九州通B2C电商总代总销业务,上半年销售收入4.96亿元。B2B电商终端销售渠道上半年收入规模达87.84亿元。

   上半年物流相关业务收入达4.71亿元,同比增长16.84%。

   毛利率同比提升,整体费用率略有提升。根据公司公告,1H24公司实现综合毛利率7.9%(YoY-0.5ppt)。1H24公司销售费用率为2.8%(YoY-0.2ppt),管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.8%、0.1%和0.8%(YoY均基本持平)。公司Q2经营活动产生的现金流量净额相比Q1已好转,单季度提升至4.53亿元。

   盈利预测与估值考虑到公司部分业务战略性优化,我们下调2024和2025年净利润4.1%/7.3%至23.9亿元/26.8亿元,分别同比增长10.0%和12.0%。当前股价对应2024/2025年9.6倍/8.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,我们下调目标价29.5%至6.84元,对应2024/2025年14.4倍/12.9倍市盈率,较当前股价有49.7%的上升空间。

   风险新战略落地进度低于预期,内部整合和效果低于预期。

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