派林生物(000403):浆量大幅提升,业绩超预期-点评报告

2024年8月27日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入11.36亿元,同比增长60.23％;归母净利润3.27亿元,同比增长128.44％;扣非归母净利润2.97亿元,同比增长184.61％。投资要点:产品数量和浆站数量行业前列截至2024年上半年,公司产品数量合计3大类11个品种,位列行业第三,广东双林层析静丙获取临床试验批件。公司浆站数量合计38个,其中广东双林和派斯菲科分别19个,位居行业第三。浆站分布在四川、山西、广东、黑龙江和新疆。

   浆量大幅提升,销售需求景气度高浆站资源方面,2024年上半年公司采浆量约700吨(2023年上半年公司原料血浆采集近550吨),同比快速增长,主要受益于公司内生外延提高采浆规模。公司持续深化与新疆德源战略合作,延长合作期限,提升供浆量;推进新浆站建设,完成派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站验收及采浆,并不断挖潜老浆站采浆能力,持续拓展浆员和提高复采率。需求方面,社会及市场对血液制品认知持续提高,产品销售市场需求景气。公司静注人免疫球蛋白(pH4)持续供不应求,核心产品均实现较好增长。

   深化经营改革,提升经营效率2024年上半年,公司毛利率为50.20％(同比增加1.45个百分点),期间费用率17.32％(同比下降11.21个百分点),净利润率28.78％(同比增加8.61个百分点)。公司不断提升经营效率,精简组织架构,规范管理流程,强化内部协同,大力推动提质增效工作;为提升资金使用效率,利用闲置资金进行现金管理及委托理财。

   盈利预测与投资建议:血制品赛道具备高壁垒特性,陕煤入主后有望赋能公司内生和外延双轮拓展浆站资源,保障血制品业务稳健增长。基于 对行业和公司的研究,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61百万元/934.44百万元/1065.65百万元,对应EPS1.07元/股、1.27元/股、1.45元/股,对应PE为22.58/18.89/16.56(对应2024年8月28日收盘价24.08元),维持"买入"评级。

   风险因素:原材料供应不足的风险,采浆成本上升的风险,产品研发进展不达预期风险