沪光股份(605333):核心客户放量,Q2业绩量利齐升-2024年中报点评

投资要点

   公告要点:公司发布2024年半年度报告,业绩符合预期。2024H1实现营收34.2亿元,同比+142％,归母净利润2.55亿元,同比扭亏,扣非归母净利润2.45亿元,同比扭亏。其中24Q2实现营收18.9亿元,同环比+149％/+23％,归母净利润1.5亿元,同比扭亏,环比+53％,扣非归母净利润1.5亿元,同比扭亏,环比+58％。

   核心客户放量,产能利用率提升驱动业绩量利齐升。1)2024Q2公司营收同环比高增,24Q2核心客户赛力斯产量同环比+747％/+14％,上汽大众产量同环比分别+2％/+7％,特斯拉产量同环比-4％/+5％,理想产量同环比分别+11％/-5％,赛力斯产量大幅提升,尤其是问界M9在24Q2产量环比显著增加,推动公司重庆工厂产能利用率提升,24H1公司重庆工厂实现营业收入19.9亿元,实现净利润1.1亿元,净利率为5％,同比+5pct。

   规模效应驱动季度毛利率再上台阶,净利率同环比显著提升。公司2024Q2毛利率为16.51％,同环比分别+5.0pct/+2.6pct。公司24Q2期间费用率为8.3％,同环比-5.4pct/+1.3pct,同比下降主要为收入高增带来的规模效应影响,环比提升主要为24Q2公司计提较多售后服务费计入销售费用以及研发投入增加所致。24Q2归母净利率为8.2％,同环比+10.1pct/+1.6pct,单季度归母净利率创2020年以来新高。

   新能源项目拓展顺利,布局海外成果初显。公司2024H1新能源项目定点/量产情况包括:L汽车W02、X01B、X02B高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点;公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243高压线束、L汽车X02高压线束等项目量产。国际化方面,公司建立德国子公司KSHG,为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发,24H1公司海外子公司KSHG创造营业收入0.8亿元。

   盈利预测与投资评级:由于公司下游客户高景气度持续,新车周期较强,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为5.8/7.5/9.3亿元(原为4.7/6.4/8.7亿元),同比分别+976％/+28％/+24％,对应PE分别为22/17/14倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量,我们维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户销量不及预期,新客户及新产品开拓不及预期等。