鹏鼎控股(002938):需求复苏营收稳健增长,端侧AI开启成长新浪潮

事件:公司发布2024年半年度业绩报告。2024年上半年公司实现营业收入131.26亿元,同比增长13.79％;归母净利润7.84亿元,同比下降3.40％。其中二季度实现营业收入64.40亿元,同比增长32.28％,环比下降3.69％;归母净利润2.87亿元,同比下降27.03％,环比下降42.29％;扣非归母净利润2.52亿元,同比下降25.01％,环比下降50.00％。

   点评:下游需求复苏营收稳健增长,端侧AI落地引领创新热潮。受益于智能手机及消费电子市场的复苏,2024年上半年公司营业收入稳健增长,其中通讯用板业务实现营收87.30亿元,同比增长3.68％,消费电子及计算机用板业务实现营收39.31亿元,同比增长36.57％。2024年上半年,端侧AI加速落地,各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品,折叠手机市场也蓬勃发展。新一轮行业创新周期的到来预计将为行业发展带来新的增长动力,PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求,公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,目前项目一期工程已投产,二期工程正在加快建设中。预计项目完成后,公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率和竞争力将进一步提升。

   积极布局高阶产品,打开新增长曲线。公司积极把握AI创新及智能汽车等新领域对PCB带来的市场需求,在低轨卫星高阶板、新型折叠屏模组板、800G光模块、高速运算AI主机板、超薄智能机主板等领域已经具备产业化能力。2024年上半年,公司汽车及服务器产品实现销售收入4.30亿元,同比增长94.31％。AI服务器引领的相关PCB产品市场快速成长,且随着AI服务器性能的提升,预计将大幅提升HDI产品的应用。公司一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作,目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段,另一方面,以对标最高等级服务器产品为方向,加快泰国园区建设进程。公司积极推动高端产品布局和高端产能建设,有望打开公司新增长曲线。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为38.94/45.53/50.39亿人民币,对应PE分别为20/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期