用友网络(600588):云业务稳健推进,效益化经营初见成效-半年报点评

事件:8月24日,公司发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入38.05亿元,同比增长12.9％;归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元,同比减亏0.51亿元,同比增长6.06％;扣非后净亏损额为7.94亿元,同比减亏1.46亿元。

   24H1收入稳定增长,同期亏损逐步收窄。1)报告期内,公司实现营业收38.05亿元,同比增长12.9％;云服务业务实现收入28.45亿元,同比增长21.3％,占营业收入的74.8％,较去年同期增加5.2个pct。我们认为,公司收入的增长,主要得益于大型企业客户业务收入实现较高增长,行业化后组织优势与BIP产品优势逐渐显现。2)报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元,同比减少亏损0.51亿元。亏损主要源于业务季节性特征导致的收入与成本不均、研发投入增加导致的无形资产摊销金额增加1.5亿元,以及其他非流动金融资产公允价值变动损益下降0.5亿元。2024年上半年,公司按照"把握市场机遇,发挥用友优势,全面效益化经营"的年度经营方针,稳步、扎实推进各项工作,实现收入稳健增长,改善经营管理,降低人员规模,控制成本费用支出,亏损逐步收窄。

   企业客户业务稳步快增,AI助力数智化转型。1)公司持续创新、打磨用友BIP,深入推进AI技术开发和应用。报告期内,公司面向大型、中型和小微企业的企业客户业务实现收入34.43亿元,同比增长11.8％,云服务业务收入实现26.28亿元,同比增长20.9％。2)其中,大型、中型和小微企业客户的收入均实现两位数增长,大型企业收入23.88亿元(+11.2％),其中,云服务业务实现收入17.65亿元(+16.8％),YonBIP收入同比增长42.1％,续费率为101.1％。中型企业收入6.00亿元(+8.3％),其中云服务业务实现收入4.29亿元(+39.1％),YonSuite收入同比增长116.1％,续费率提升至92.4％,订阅收入实现超60％增长。小型企业收入4.56亿元(+20.4％),其中云订阅收入3.09亿元(+35.3％)。公司政府与其它公共组织实现收入2.84亿元(+13.1％),其中云服务业务实现收入2.17亿元(+25.8％),实现稳健增长。3)整体来看,公司数智化产品与服务持续获得市场认可,云业务增长势头稳健,续费率稳定提升,展现出良好发展前景。

   成本费用进一步优化,24年利润拐点已现。1)公司于2021-2022年加大人员投入,虽2023年人员规模相较2022年保持基本稳定,但年平均数增加1896人。报告期内,公司进一步优化业务组织和人才结构,控制人员规模,截至报告期末,公司员工数量为22,658人。2)报告期内,公司组织模式变革进一步稳定,控制成本费用支出,归属于上市公司股东的净亏损额为7.94亿元,同比减亏0.51亿元,第二季度单季同比减亏1.07亿元;毛利率为52.5％,同比提升3.6个pct,第二季度单季为54.0％,环比提升3.2个pct,公司效益化经营初见成效。

   维持"买入"评级。2023年公司大型企业市场组织架构调整后,阶段性影响收入及利润转化进度,同时外部环境仍有短期承压;中长期来看,我们看好公司调整完善后带来的积极变化以及数智化转型大趋势。综合考虑,我们下调公司2024年的盈利预测,并上调公司2026年盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入110.02、126.30、146.32亿元;归母净利润0.52、4.30、7.91亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:云服务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险。