欧普康视(300595):关注消费复苏进度,重视上下游并行发展潜力-公司动态点评

事件:

   2024年8月15日,欧普康视发布2024年半年度报。公司24H1实现营收8.83亿元(+13.21％),归母净利润3.24亿元(+4.42％),扣非归母净利润2.83亿元(+6.72％);其中24Q2实现营收4.19亿元(+10.56％),归母净利润1.31亿元(-4.37％),扣非归母净利润1.16亿元(+0.45％)。

   点评:

   核心业务增长承压,销售费用率上行态势持续。①24H1公司销售费用2.19亿元(+31.26％),销售费用率24.75％(+3.4pct),核心系公司大力增加销售渠道建设、销售人员和技术支持人员有所增加;②管理费用0.40亿元(-10.98％),管理费用率4.57％(-1.24pct),主要系以权益结算的股份支付。整体来看,24H1公司毛利率73.77％(-1.79pct)主要系低毛利率业务占比结构提升,净利率40.45％(-4.31pct)有一定下降以毛利率和期间费用率的变化为主要因素。

   硬镜相关业务略显疲软,其他视光业务与医疗服务业务持续高增速。①硬镜营收3.73亿元(-2.72％),毛利率88.32％(-1.13pct),主要系消费市场持续疲软,叠加近视防控市场竞争加剧(包括其他品牌角塑和以离焦镜为代表的其他近视防控产品);②护理产品营收1.18亿元(-3.76％),毛利率60.65％(+6.65pct),主要系公司持续调整自产占比,虽然总额略有下滑,但自产的毛利率提升逻辑已逐步兑现;③其他视光业务1.61亿元(+44.28％),毛利率70.45％(+3.38pct),以及④医疗业务营收1.91亿元(+46.00％),毛利率64.97％(-8.81pct),主要系内生增长与外延扩张的双线并行(尤其医疗业务,23H2以来多次开展相关标的并购);⑤非视光类产品营收0.35亿元(+19.91％),毛利率24.47％。从销售渠道看,24H1公司终端收入占比52.95％,增幅高于经销和直销收入。

   重磅管线持续进展,产能建设稳步推进。主要近视防控产品方面,①硬镜方面,第三代自研材料已进入注册检验阶段,基于第二代自研材料的超高透氧角塑已取得注册受理,巩膜镜已取得注册受理;②软镜方面,多焦软镜已进入多中心临床阶段,③低浓度阿托品处于III期临床入组阶段。公司同时亦在持续新增硬镜产线,自研材料产线亦于年初正式投产,护理产品二期车间产线持续进场。

   盈利预测及投资建议:公司是国内最大OK镜生产商,上下游建设持续推进。考虑消费环境变化对OK镜行业产生的影响,我们预计公司2024-2026营业收入为19.42/22.62/25.98亿元(前值为20.14/23.26/26.65),对应归母净利润为6.81/7.83/8.94亿元(前值为7.43/8.45/9.51),对应PE分别为18X/16X/14X,维持"增持"评级。风险提示:政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。