航天电器(002025):小批量多品种订单增长,成本管控卓有成效-点评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收29.21亿元(YoY-19.31％),

  归母净利3.85亿元(YoY-10.00％),扣非归母净利3.59亿元(YoY-13.09％)。

   Q2业绩承压,成本管控取得成效:24H1公司来自新市场、新领域和民用领

  域的产品订单保持增长,但受传统配套领域市场需求波动影响,H1业绩同比

  下降。公司24H1营收29.21亿元(YoY-19.31％),归母净利3.85亿元(YoY-

  10.00％)。其中Q2营收13.08亿元(YoY-28.9％,QoQ-19.0％),归母净利

  1.60亿(YoY-23.4％,Q0Q-29.2％6),环比下行明显。24年公司计划完成营

  收65亿元,当前完成率44.9％。

   分产品来看,公司连接器业务实现收入18.78亿元(YoY-23.2％6);电机

  业务营收7.54亿元(YoY-11.8％);继电器业务营收1.38亿元(YoY-

  33.7％)。光通信器件业务逆势上行,营收0.79亿元,同比增长23.4％。

   公司对产品全寿命周期、全流程的成本管控取得成效,24H1公司毛利率

  47.5％,同比提高11.9pct,展现较强韧性。其中连接器、电机和继电器

  业务毛利率分别为48.8％、42.8％和66.9％,分别提高13.3pct.10.1pct

  和23.1pct。分季度看,Q2毛利率56.43％,环比提升16.13pct,为近.五年来最高水平。

   24H1期间费用率(包含研发费用)26.7％,同比上升9.7pct。其中管理

  费用率因股权激励费用摊销同比上升4.5pct达到11.2％,研发费用率

  12.7％(YoY+4.0pct),主要系加大战略性新兴产业以及未来产业研发投

  入;销售费用率3.3％,同比提升1.3pct,主要因新市场新领域拓展和新

  产品推广。

  应收账款季节性提升:应收账款及票据55.35亿元,较年初增长18.4％,主

  要因传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响,公司货款回笼低于

  预期目标。然而公司货款回笼具有-定季节性,主要集中于Q4,H1应收项处

  于高位符合公司历年货款回收规律。.

  存货充足,为订单交付打下基础:公司存货14.58亿元,较年初增长37.2％,

  其中原材料4.51亿元(YoY+46.2％)和发出商品3.41亿元(YoY+48.6％)增

  速较快。存货快速增长主要因公司小批量、多品种订单持续增长,公司适度增

  加订单生产所需的物料储备。存货水平提高为产品及时的交付打下基础,全年

  业绩可期。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.66/11.04/13.33亿元,

  EPS分别为1.90/2.42/2.92元,当前股价对应PE分别为23.68/18.59/15.40

  倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延迟验收的风险;产能释放进度不

  及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。