宏华数科(688789):收入略超业绩预告上限,看好数码印花渗透加速

事件概述公司发布2024年中报。

   数码喷印设备内需快速放量,H1收入略超预告上限24H1公司实现营收8.16亿元,同比+46％,略超业绩预告上限(+36％-45％),其中Q2为4.47亿元,同比+62％,加速增长。分产品来看:1)数码喷印设备:24H1实现收入4.70亿元,我们估算同比约+40％,为收入增长主要驱动力;2)墨水:24H1实现收入2.37亿元,同比+20％;3)自动化缝纫设备:24H1实现收入6067万元。分地区来看,24H1内销和外销收入分别为4.11和4.05亿元,分别同比+70％和+30％,内需市场快速放量。往后来看,"小单快反"加速数码印花渗透加速,叠加墨水后市场需求释放,看好收入端增长持续性。

   收入结构变化＆汇兑收益减少,H1净利率略有下降24H1公司实现归母净利润2.00亿元,同比+35％,其中Q2为1.14亿元,同比+36％;24H1扣非归母净利润为1.92亿元,同比+32％,其中Q2为1.07亿元,同比+31％,均落于业绩预告中位区间。24H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为25.44％和27.77％,分别同比-2.33和-2.49pct,盈利水平略有下降。1)毛利端:24H1销售毛利率为45.84％,同比-1.68pct,我们判断主要系高毛利率的墨水收入占比下降。24H1数码喷印设备毛利率为46.05％,较23年(46.05％)略有提升;墨水毛利率为50.57％,较23年(53.87％)有所下降。2)费用端:24H1期间费用率为16.59％,同比+2.66pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.78、-0.46、-0.86和+5.75pct,财务费用率大幅提升,主要系汇兑收益减少。3)24H1其他收益达到2224万元,同比+375％,主要系政府补助和增值税加计抵减,增厚盈利空间。

   纺织数码印花加速渗透,非纺行业快速拓展1)在纺织品印花行业,数码喷印技术不断升级、成本不断下降,目前正处于对传统印花工艺逐步替代规模化导入期。终端需求更加个性化、小批量、快时尚,对传统印花生产方式造成冲击,倒逼纺织全产业链向"小批量、零库存、快反应"的生产方式转变,加速数码印花工艺对传统印花工艺的替代。2)此外,数码喷印设备在包装书刊印刷、装饰建材等行业同样在加速渗透,进一步打开公司成长空间。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.88、21.63和26.79亿元,同比+34％、+28％和+24％,2024-2026年归母净利润分别为4.32、5.82和7.61亿元,同比+33％、+35％和+31％,2024-2026年EPS分别为2.41、3.24和4.24元,2024/8/28股价57.96元对应PE为24、18和14倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示下游景气下滑、竞争格局恶化、新业务拓展不及预期等。