京东方A(000725):面板涨价推动24H1业绩增长,高端OLED持续发力-公司点评报告

事件:京东方发布2024H1半年度业绩:公司24H1实现收入933.86亿元,同比+16.5％;归母净利22.84亿元,同比+210％,符合预告上限;扣非净利润16.13亿元,同比增长+202％,符合预告。其中24Q2实现收入474.99亿元,同比+12.5％;归母净利13亿元,同比+166.2％;扣非净利润10.2亿元,同比+1118％。

   2024H1受益于渠道备货需求提前释放。LCD面板在24H1受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动,TV类面板终端客户备货需求提前集中释放,叠加24年2月三大面板厂商放假2周控产,反映在价格端TV类产品价格三月、四月上涨态势明显,随后涨幅逐渐收窄,6月价格达到高点;同时部分IT类产品价格逐步开始回升。生产策略方面,公司坚持"按需生产",随需求变动灵活调整产线稼动,持续优化产品结构。我们认为,在面板价格上涨期间,公司依旧坚持"按需生产"策略,彰显了公司对于长期灵活稼动率调整的决心,同时也有利于弱化未来面板价格波动,公司有望在未来实现稳定的盈利。

   高端产品稳定突破,柔性AMOLED出货同比保持增长。在LCD领域,公司五大主流应用出货量稳居全球第一,核心客户端占比持续提升,产品结构持续优化,优势高端旗舰产品稳定突破,超大尺寸(≥85")产品保持全球出货量第一;在柔性OLED领域,产品出货量同比提升超25％,多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供,打造多款品牌首发产品。我们认为,伴随公司在以折叠为代表的高端OLED市场中持续发力,在产品结构优化以及向着2024全年1.6亿片出货目标的不断努力下,公司短期在OLED领域营收和盈利能力有望提升。未来伴随OLED在中尺寸的逐步渗透,公司的国内首条8.6代AMOLED产线投产后收入规模也有望进一步提升,将继续卡位半导体显示领导者地位。

   展望24H2,8月面板价格有所下行,预计10月控产下将止跌回暖。根据RUNTO数据,LCD面板价格延续7月的下跌趋势,部分尺寸跌幅有所扩大,整体而言小尺寸下跌较少,中大尺寸下跌更大。面板厂商稼动率和未来价格预测方面,6-8月,中国大陆G8.5以上产线的稼动率在75％-80％间,预计9月将提升约5％,市场价格可能持平或继续微幅惯性下跌;而10月份面板三巨头控产决心坚定,预计迎来今年第二次双周假期长休,稼动率将降至50％,预计控产下面板价格将全面止跌,不排除上攻,叠加海外黑五备货、中国双十一和享受补贴的能效机型上市,9月订单Forecast和提货意愿尚可,预计市场价格将在Q4温和运行。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2081/2315/2558亿,同比增长19.3％/11.2％/10.5％,归母净利润60.1/91.3/110.9亿,同比增长136.1％/51.7％/21.5％,对应当前股价PB估值1.1/1.0/0.9x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,新产能建设不及预期。