顺丰控股(002352):24Q2归母净利润同比+17.9％,经营韧性显著-2024半年报点评

2024半年报业绩:24Q2归母净利润同比+17.9％,经营韧性较强2024H1公司实现营业收入1344亿元,同比增加8.1％;归母净利润48.1亿元,同比+15.1％;扣非归母净利润41.5亿元,同比+11.9％。

   2024Q2:24Q2公司实现营业收入691亿元,同比+9.1％,实现归母净利润29.0亿元,同比+17.9％,实现扣非归母净利润24.91亿元,同比+13.8％。

   截至24H1公司经营活动现金流量净额137亿元,保持现金流充裕。2024上半年固定资产等投资(除股权投资外)合计54.8亿元,较上年同期减少7.8％。

   24H1完成总件量62.4亿票(不含海外本土快递),同比+14.3％(不含丰网);24Q2完成32.7亿票,同比+15.5％(不含丰网)。

   客户经营:截至2024年6月底,活跃月结客户约224万家,较上年末新增约29万家,增长14.9％。散单客户截至2024年6月底,个人会员数量规模达6.99亿,较上年末新增约3600万,增长5.4％,公司通过提升私域平台流量等方式持续提升客户粘性,优化用户体验。

   分板块业务:时效服务持续领先,不断加强网络融通时效快递:2024上半年,公司时效快递业务实现不含税营业收入591.9亿元,同比增长5.6％。时效快递件量同比增长10％,公司持续提升产品时效和对客户服务承诺能力,针对特快产品,公司通过优化航线规划并加大获取优势散航资源,全方位提升时效能力,实现次晨达航空站点数量增长16％,2024上半年特快产品的票均全程时效提速1.6小时;航空大件收派端可实现客户和机场间直收直派的城市增加至147个,次日时效达成率同比提升11个百分点。

   经济快递:2024H1公司经济快递业务实现不含税营业收入132.5亿元,同比增长9.3％。公司坚持业务可持续健康发展,于2023年6月份完成对加盟模式的丰网速运出售交割,若不含丰网业务,经济快递收入同比增长15.6％,高于快递行业整体增速。公司在延续电商标快产品"聚焦核心市场做大规模"的业务策略基础上,针对不同公斤段货物调整定价策略,牵引优化件型结构。

   快运:2024H1公司快运业务实现不含税营业收入175.5亿元,同比增长16.1％。公司直营和加盟网络货量均取得24％的同比增速。直营网络的单日零担货量峰值超6.3万吨,加盟网络的单日零担货量峰值超3.1万吨,业务整体规模保持行业绝对领先。上半年大件运营成本同比下降6.1％,大件收派效能同比提升13％,中转效能同比提升11％,干线装载率同比提升4.7％。

   冷运及医药:2024H1公司冷运及医药业务实现不含税营业收入50.6亿元,同比下降5.2％。主要由于受霜冻等恶劣天气及华南连续降雨影响,今年部分时令水果明显减产,影响生鲜寄递业务增长。

   同城及时配送:2024H1公司同城即时配送业务实现不含税营业收入39.6亿元,同比增长18.5％,顺丰同城年度活跃商家规模达到了55万,同比增长45％。

   供应链及国际:2024H1公司供应链及国际业务实现不含税营业收入312.0亿元,同比增长8.1％。受益于国际空海运需求复苏及运价提升,以及公司紧抓中国企业产能出海、品牌出海和跨境电商发展机遇,深化业务融通不断开拓供应链及国际市场,业务实现良好增长。

   成本费用:提高资源利用效率,发挥网络规模优势公司2024上半年营业成本同比+7.65％;毛利额达成186亿元,同比增长10.8％;毛利率为13.9％,同比提升0.4个百分点。在费用方面,得益于公司不断强化精益经营及管理,科技赋能持续提升管理效率,公司主要费用率稳中有降,其中管理费用率、销售费用率及财务费用率同比分别下降0.5个百分点、0.03个百分点及0.1个百分点。公司以追求质量、时效、成本三要素平衡为原则推进网络底盘建设,加强网络融通和资源精益化管理。24H1实现小件中转产能利用率提升约6个百分点,进一步促进单票中转成本下降。

   盈利预测公司核心业务速运分部盈利相对稳定,鄂州机场投产有望扩大速运业务规模并提升盈利质量;大件分部、同城分部先后转盈,均处于盈利逐步兑现阶段,有望实现稳健增长;供应链及国际业务有望乘鄂州机场东风打造第二增长曲线。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价,我们预计顺丰控股2024-2026年归母净利润分别为96、110、124亿元,对应PE分别为16.9、14.8倍、13.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济不及预期、件量不及预期、市场竞争加剧风险。