苏博特(603916):需求疲弱业绩承压,期待重大工程与存量房屋检测

公司公告:苏博特于2024年8月26日晚发布2024年中报,上半年公司实现营业收入15.6亿元(yoy-5.9％),归母净利润0.5亿元(yoy-45.1％),扣非归母净利润0.46亿元(yoy-48.7％)。单二季度公司实现营收9.9亿元(yoy-1.04％,qoq+70.2％),归母净利润0.32亿元(yoy-43.1％,qoq+52.7％),公司业绩低于预期。

   需求承压,减水剂量价齐跌,功能性材料稳步增长。根据公司公告,上半年公司实现高性能减水剂产量46.0万吨(yoy-5.5％),销量45.7万吨(yoy-5.7％),营收8.2亿元(yoy-16.0％);高效减水剂产量0.9万吨(yoy-64.4％),销量0.9万吨(yoy-64.4％),营收0.2亿元(yoy-54.9％);功能型材料产量12.9万吨(yoy+15.2％),销量12.8万吨(yoy+17.4％),营业收入2.8亿元(yoy+25.0％)。上半年高性能减水剂平均销售价格较上年同期下降10.98％,高效减水剂平均销售价格较上年同期上涨26.72％,功能性产品平均销售价格较上年同期上涨6.47％。单二季度公司高性能减水剂实现销量29.9万吨(yoy+0.7％,qoq+88.3％),均价(不含税,下同)1782元/吨(yoy-11.3％,qoq-0.3％);高效减水剂销量0.5万吨(yoy-67.1％,qoq+25.6％),均价2880元/吨(yoy-18.9％,qoq+14.9％);功能型材料销量8.24万吨(yoy+30.4％,qoq+80.7％),均价2030元/吨(yoy-42.1％,qoq-15.7％)。受宏观经济增速放缓,行业景气度下降,市场需求收缩等诸多外部不利因素的影响,公司业务发展面临了较大的压力。

   持续开拓工程项目,技术研发优势有望贡献增量。上半年公司加强强化基建工程领域的市场开拓,加强与央、国企大客户的战略合作,并取得良好市场效果,产品持续应用于川藏铁路、海太隧道、陆丰核电、惠州海上风电、平陆运河、狮子洋大桥、胶州湾第二海底隧道等一批基础建设重点工程。公司海外业务实现较快增长,在东南亚等"一带一路"地区持续开拓多个新地区市场,体现了较强的增长潜力。检测业务稳健发展,实现优质增长,在交通行业持续进行开拓的同时,聚焦高附加值检测业务,取得了较为良好经营业绩。核电领域,公司打造核电耐久性新产品,服务工程长寿命需求;风电领域,公司开发新型防水修复材料,应用于大型海风项目;交通领域,公司实现狮子洋大桥超高程泵送。公司的各项技术成果有力支持了大型工程项目,并将为未来重大项目的竞标中提供强竞争力。

   公司近期颇具看点:1.近期中央审议"西部大开发"相关议题,未来西部地区基建或将有望发力,公司在基建项目的技术与市场积累较扎实,有望充分受益于西部地区开发。2.近期住建部多次强调"住房养老金"政策试点,有望带动公司检测业务尤其是存量房屋检测业务的需求增长。3.公司在水利与核电项目技术领先,或将充分受益于重大项目的推进。

   投资分析意见:公司业绩不及预期,考虑需求承压,我们下调原有盈利预测,我们预计2024-2026年营业收入分别达到33.9/36.0/38.7亿元(前次预测37.1/40.0/43.5亿元),分别同比-5.5％/+6.2％/+7.5％;归母净利润分别实现1.76/2.40/2.73亿元(前次预测2.34/2.62/2.89亿元),分别同比+9.9％/+35.9％/+14.2％。对应8月28日收盘价每股市盈率分别为18/13/12倍(同行业垒知集团2024-2026年万得一致预期18/15/13倍),考虑公司在重大项目上的技术领先、在西部地区布局的相对优势以及检验检测业务未来有望加速增长,我们认为公司具备一定的估值溢价,维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产品竞争激烈,需求回落,公司于2024年7月2日公告就上海证券交易所下发的《关于苏博特2023年年度报告的信息披露监管工作函》进行回复,关注相关风险。