诺瓦星云(301589):海外高景气持续,MLED渗透加速

事件:近日,公司发布2024半年报。24H1,公司营业收入15.63亿元,同比+17.56％,归母净利润3.24亿元,同比+37.69％,扣非净利润3.13亿元,同比+36.69％;单二季度,公司营收8.82亿元,同比+13.89％,环比+29.46％,归母净利润2.02亿元,同比+33.84％,环比+64.71％。业绩符合预期。

   国内市场承压,海外高度景气:根据公司公告,诺瓦星云24H1国内市场收入12.5亿元,同比+13％,24H1海外市场收入2.9亿元,同比+42％。国内市场承受一定压力,但海外增长势头仍然良好。根据行家说,2024年利亚德、京东方等LED厂商均表示扩大海外市场占有率,加强海外布局成为下游屏厂共识。根据海关数据统计,2024H1,LED显示屏出口额约53亿元,同比+8％,LED屏厂出海有望带动显示控制和视频处理设备强劲增长。

   产品结构改善,毛利率同比高增:根据公司公告,24H1整体毛利率55.5％,同比+6.1pcts;

   24H1显示控制系统毛利率46.5％,同比+7.7pcts;视频处理系统67.2％,同比+6.7pcts;

   公司产品高端化,推出全4K高端租赁舞台解决方案系统,同时COEX控制系统、A系列接收卡、H系列视频处理器等产品应用2024年巴黎奥运会开闭幕式主运动场馆及观赛和庆典显示当中,显控/视频处理设备ASP同比分别提升+6.4％/+15.2％。

   MLED扩产积极,创新业务需求火热:根据投影时代,随着国家加快发展新质生产力,2024年MLED投资再次提速。据Pjtime.com不完全统计,MLED2024年上半年新签16个相关新项目,总投资额约超过550亿元,远超2023年全年,接近2022年高峰期全年投资额。随着MLED产业链厂商扩产,设备缺口不断增加。根据行家说,兆驰晶显24H1Mini芯片微缩加快且持续扩产,拉动COB渗透率提升。公司前瞻性布局MLED,核心检测装备和集成电路等产品快速增长。同时,积极挖掘高附加值领域,为公司贡献更高毛利。

   投资分析意见:维持"增持"评级:综合来看,下调盈利预测。考虑宏观环境影响,预计24-26年显控收入增速+23％/+18％/+17％(原预测+28％/+27％/+26％),视频设备收入增速+31％/+24％/+22％(原预测+51％/+45％/+40％)。MLED及海外需求超预期,预计24-26年毛利率+55％/+56％/+60％(原预测+52％/+53％/+55％)。预计24-26年收入预测值38.79/47.26/57.47亿元(原预测42.05/57.12/76.69亿元),同比+27％/+22％/+22％,归母净利润预测值8.05/10.71/14.96亿元(原预测8.08/11.92/17.80亿元),同比+33％/+33％/+40％。公司前瞻投入、算法积累等竞争优势放大,有望引领MLED纪元。预计24-26年PE为19x/15x/10x,维持"增持"评级。

   风险:技术升级迭代不及预期;宏观经济恢复不及预期;市场竞争格局不及预期等。