青达环保(688501):低省业务表现优异,改造需求仍待释放

业绩简评

   8月28日晚间公司披露24年中报业绩,公司1H24实现营收5.1亿元,同比+45.8％;实现归母净利润2398万元,同比+85.99％。其中,单Q2实现营收3.7亿元,同比+32.6％;实现归母净利润0.2亿元,同比+49.3％。

   经营分析

   煤电容量机制出台,火电投资加快落地。23全年国内火电投资完成额达1029亿元,同比+15％;1H24为535亿元,同比+26.6％,火电投资呈加速态势。公司干式/湿式除渣系统及低温烟气余热深度回收系统业务合计营收4.4亿元,同比+61.5％,预计主要由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期,订单需求旺盛驱动(该业务营收2.2亿元,同比+157.8％)。

   政策密集催化,改造业务仍待需求释放。公司1H24全负荷脱硝业务营收同比-43.5％,判断改造需求仍需政策发力、自上而下推动释放。2M24《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出"加强调峰能力建设,着力提升支撑性电源调峰能力,到2027年存量煤电机组实现'应改尽改'"。5M24《2024-2025年节能降碳行动方案》再次提出"推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造'三改联动'"。

   120MW渔光互补配套制氢项目预计24年内投运,开启氢能布局。公司采用融资租赁方式、作为总承包方投建该项目。根据计划,项目通过验收后,配套制氢项目剥离至公司下级子公司,其余资产100％股权按协议转让。此为公司氢能装备领域技术研发和制造的重要布局。

   新购入厂房设备,本期管理费率上行。下游CAPEX景气周期公司加大投入。受管理人员增加,新增资产折旧(本期新购入厂房设备)等因素影响,1H24公司管理费用同比+64.9％(占营收比例同比+1.4pct)。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润1.3/1.6/1.8亿元,EPS分别为1.06/1.29/1.46元,对应PE分别为11倍、9倍和8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期、新业务拓展不及预期风险等。