设计总院(603357):收入稳步增长,区域基建景气延续有望支撑业绩释放-半年报点评

营业收入稳步提升,业绩短暂承压

   24H1实现营收15.64亿,同比+9.94％,归母、扣非净利润分别为2.34亿、2.29亿,分别同比-5.99％、-17.15％。其中Q2单季实现营收7.50亿,同比+1.14％,归母、扣非净利润为1.22、1.40亿,同比-2.67％、-6.86％。上半年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产及信用减值损失增加。考虑到地方基建投资的不确定性,我们略微下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润为5.1、5.8、6.6亿(前值为5.6、6.4、7.2亿元),认可给予公司24年14倍PE,目标价12.74元,维持"买入"评级。

   总承包类收入实现较快增长,新业务拓展提速

   24H1勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入8.30/0.68/6.59亿元,分别同比-8.02％/+7.14％/+46.19％。订单情况,24H1公司新签合同15.98亿元,同比-27.33％,在手订单85.09亿元,同比+3.29％。分板块来看,勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额9.97/1.27/4.74亿,分别同比变动-19.07％/+33.68％/-44.56％;新业务拓展方面,城建业务/数智化业务/工程康养类业务分别新签合同1.05/0.36/1.43亿元,同比分别变动0％/+60.28％/+43.63％,水利、水环境业务新签合同0.43亿元,总体来看新领域新签订单同比+35.22％。低空经济领域,公司成立省内首家民航设计院,深耕民航咨询服务和勘察设计市场,有望充分受益于安徽省低空经济布局。

   省外收入实现较快增长,省内基建景气度有望持续

   24H1省内实现收入12.90亿元,同比+11.86％;省外实现收入2.67亿元,同比+1.44％。分区域来看,24H1公司省内市场新签订单13.52亿元,同比-30.56％,省外市场新签订单2.46亿元,同比-2.38％。24年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资753.9亿元,完成年度计划任务53.4％,同比+7.6％,高速/普通国省干线公路/民航机场累计完成投资440.3/186.5/22.4亿元,同比增长16.6％/-1.4％/+28.0％。5月份,省交通厅印发《安徽省普通省道网规划修编(2022-2035年)》,规划新增及调整路线112条,净增总里程2322公里,增设普通省道省际出口16个,增加2处普通国省道跨江通道和7处普通国省道跨淮通道,安徽地区基建投资景气度有望延续。

   毛利率有所承压,看好全年现金流改善

   24H1公司综合毛利率为34.0％,同比-2.24pct,Q2单季毛利率为38.81％,同比+0.17pct;期间费用率同比提升0.94pct至11.19％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.03pct、-0.71pct、+1.42pct、+0.20pct。资产及信用减值为0.94亿,同比增加0.44亿,公允价值变动净收益同比增加0.53亿元。综合影响下24H1净利率为15.26％,同比下滑2.38pct,Q2单季度净利率为16.51％,同比下降0.47pct。24H1公司CFO净额为-4.46亿,同比多流出1.60亿元,收付现比为75％、86％,同比变动-4.69pct、-2.27pct。

   风险提示:订单执行不及预期;基建投资不及预期;数智化业务拓展不及预期。