嘉必优(688089):Q2业绩超预期,经营拐点确认

事件:嘉必优公布2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入2.61亿元,同比+31.23％;归母净利润6789万元,同比+94.82％;扣非归母净利润5301万元,同比+132.57％。其中,24Q2实现营业收入1.44亿元,同比+29.56％,归母净利润4358万元,同比+112.16％;扣非归母净利润3416万元,同比+120.51％。

   点评:上半年收入大幅提升,ARA海外销售主导增量。分产品看,上半年公司ARA和DHA收入同比分别+58.57％和11％,考虑到ARA在公司体量中占主导地位,我们认为公司ARA主导了销售增量。分区域看,上半年公司境内和境外营收同比分别增加11％和76％。根据公司半年报,上半年公司与雀巢、达能和澳优等核心大客户业务合作进展顺利,为公司营收和利润双增长做出重要贡献。

   Q2毛利率略有提升,多项科目优化大幅提升利润增速。毛利端看,公司Q2毛利率达43.39％,同比+0.23pct。多项科目的优化大幅提升了公司利润率水平。其中,管理费用率同比-3.03pct,主要系股份支付费用不再计提所致;研发费用率同比-1.34pct;其他收益/收入同比+4.49pct,主要系生产经营相关补贴;公允价值变动净收益同比+1.56pct;资产减值损失同比+2.07pct;信用减值损失同比+8.45pct,推测系部分客户先前坏账拨回所致。因此,公司Q2营业利润率同比大幅提升16.64pct,达32.96％,推动利润增速大幅超越收入增速。

   经营节节攀升,喜讯连连不断。国内业务上看,上半年部分核心客户对公司新产能认证工作完成,新产能逐步释放。国际业务方面,除去核心大客户贡献主要收入和利润增量外,新客户的开发工作也在有条不紊的推进中。本月,公司HMO首款产品2'-FL作为食品添加剂新品种获得国家卫健委审批通过,公司HMO产品有望在不久的将来形成实质性销售。此外,公司也于8月21日发出提议股份回购公告,回购1500万元到3000万元股票用于股权激励。

   盈利预测与投资评级:上调全年利润预期,把握业务扩张机遇。公司延续Q1升势,并在去年Q2较高基数下实现收入和利润增速的实质性突破。考虑到公司订单较为稳定,我们预计这一升势有望延续。我们预计公司2024-2026年EPS为0.81/0.98/1.16元,分别对应2024-2026年18X、15X和13XPE,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:客户订单不及预期,产品降价超预期