小熊电器(002959):核心厨小增速承压,公司降低销售费用投入-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入21.31亿元,同比-8.97％,归母净利润1.61亿元,同比-32.01％;其中2024Q2实现营业收入9.37亿元,同比-14.01％,归母净利润0.1亿元,同比-85.89％。传统厨小品类同比下滑,外销表现好于内销分品类看,24H1传统核心品类厨房小家电收入同比-13.5％,增速承压;生活电器和其他小家电有所增长,同比为+2.11％/+11.14％。分地区看,24H1内外销增速为-11.17％/+26.66％,外销表现较好。核心厨小电毛利率下降使整体毛利率同比降低2024年H1公司毛利率为36.7％,同比-1.01pct,净利率为7.55％,同比-2.56pct;其中2024Q2毛利率为34.39％,同比-0.95pct,净利率为1.08％,同比-5.51pct。分品类看,毛利率同比下滑主要来自于核心厨房小家电毛利率的下降,24H1厨房小家电中锅煲类和壶类毛利率同比下滑最为显著,分别为-5.6/-6.4pct,生活小家电毛利率同比提升4.4pct。

   销售费用率同比下降,公司降低宣传推广投入公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为18.66％、4.92％、4.36％、0.23％,同比-0.01、+0.72、+1.42、+0.26pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.7％、6.19％、5.92％、0.27％,同比-2.55、+1.49、+2.5、+0.37pct。公司销售费用率同比有所下降,主要由于市场促销费同比-25％所致;管理费用率同比提升,主要由于职工薪酬、折旧与摊销同比+10％/+37％所致。银行承兑汇票到期使短期现金流承压现金流端,公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为-1.68亿元,同比-175.75％,其中购买商品、接受劳务支付的现金16.17亿元,同比+23.07％;其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元,同比-3.1亿元,其中购买商品、接受劳务支付的现金8.48亿元,同比+37.06％。经营性现金流承压,主要由于银行承兑汇票到期所致,此外购买商品、接受劳务支付的现金同比有所增加。

   投资建议:品类方面,公司新兴品类增速较好;渠道端,公司努力拓展海外市场。利润方面,公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司中报的情况,我们适当降低了公司的收入和毛利率,预计24-26年归母净利润分别为3.8/4.2/4.6亿元(前值4.8/5.4/6.2亿元),对应PE分别为17.3x/15.7x/14.3x,由于公司短期经营承压,下调"买入"为"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。