京东方A(000725):产品技术持续落地,盈利能力大幅上升-2024年半年报点评

事件:公司披露2024年半年报

   营收稳步增长,毛利率净利率逐季改善:公司24H1实现营收933.9亿元,同增16.5％。利润端增长明显,归母净利润为22.8亿元,同增210.4％;扣非净利润为16.1亿元,同增201.8％。24H1毛利率为16％,同比提升7pct;净利率为1.9％,同比提升4pct。24H1销售/管理/研发费用率为2.0％/3.0％/6.2％,同比-0.4/-0.4/-0.4pct。单季度来看,24Q2营收达到475.0亿元,同比增长12.5％,环比增长3.5％,为上半年业绩贡献显著;归母净利润为13亿元,同比增长166.2％,扣非归母净利润为10.2亿元,同比增长1117.7％;Q2毛利率为17.5％,环比提升3pct;净利率为2.7％,环比提升1.6pct。报告期内LCDTV面板价格受益于下游拉货和格局持续健康化趋势,同时公司各版块新品放量,有效拉动营收毛利双重提升。

   围绕"屏之物联"核心战术,五大板块产品更新迭代:公司以显示技术为核心,持续拓展终端应用领域。1)显示期间业务实现营收780.1亿元,同比增长14.9％;毛利率为14.0％,同比提升7pct。得益于超大尺寸LCD产品在出货量获得稳定突破,依靠自身技术优势在五大主流应用中出货量稳居全球第一,市占率持续提升。同时,多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独家供应,带动柔性OLED出货量提升超25％。在行业中首发OLED+AI技术,并且牵头制定了行业首个工业大模型团体标准以及中国首部《通用人工智能蓝皮书》,并正式发布了触摸显示、柔性显示性能及测试方法等三项国家标准,不断提升公司在行业中的影响力。2)物联网创新业务实现营收171.6亿元,同比增长19.4％,毛利率达到11.0％,同比提升2.3pct。3)MLED业务实现营收40.3亿元,同比增长116.0％,在各版块中增速最快,得益于板块业务终端客户拓展,各产品线在车载、户外、商显、电影屏等领域实现落地交付。4)智慧医工业务实现营收9.0亿元,同比增长13.6％。成都智慧医养中心完成工程建设,推动储备客户签约,进展良好。5)传感业务实现营收0.2亿元,同比减少10.8％。传感类产品目前已经在光伏、锂电、车载、MEMS赛道中通过头部客户认证,业绩增长动力十足。

   推进海外市场布局,多款显示产品通过海外客户认证:京东方海外首个自主投建的智慧工厂--越南智慧终端二期开工,目标打造年产300万台电视、700万台显示器及400万电子纸,预计2025年开始量产,有利于公司产能扩张满足海外客户需求。同时,车载显示已完成在海外头部车企的导入,出货量保持全行业第一,为公司业绩贡献营收。

   盈利预测与投资评级:在产业需求逐渐恢复的背景下,我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元,当前市值对应PE分别为31/16/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目进度不及预期风险;显示面板行业竞争加剧。