生益电子(688183):业绩符合预期,AI服务器+800G交换机有望加速业绩成长-2024年中报点评

事项:

   公司24H1实现营业收入19.73亿元(YoY+24.64％);归母净利润0.96亿元(YoY+903.93％);扣非净利润0.91亿元(YoY+3356.73％);毛利率19.69％(YoY+2.42pcts)。24Q2实现营业收入10.89亿元(YoY+29.52％,QoQ+23.05％);归母净利润0.70亿元(YoY+412.84％,QoQ+163.30％);扣非净利润0.66亿元(YoY+568.22％,QoQ+173.10％);毛利率20.36％(YoY+3.95pcts,QoQ+1.48pcts)。

   评论:

   Q2业绩拐点已现,产品结构优化推动盈利能力持续改善。Q2利润率6.40％,环比提升3.41pcts,连续三个季度环比改善。从利润拆解看,毛利率环比持续提升,主要系服务器市场对高多层PCB需求增加,推动公司营收、盈利水平持续改善。此外,据我们估算24Q2摊销股权激励费用约1500万元,加回股权激励费用后24Q2归母净利润预计为0.85亿元,利润率预计达到7.82％,环比提升4.83pcts。

   AI服务器大批量交付,800G交换机产品有望放量。AI服务器:公司已经完成多个客户的项目认证,24H1实现了批量交付;正在积极配合客户进行下一代产品的开发。展望未来,亚马逊在24Q2业绩交流会上表示AI自研芯片需求旺盛,AI服务器用PCB需求有望迎来量价提升,公司有望深度受益。800G交换机:公司已经获得了多个客户认证,并在24H1实现了小批量交付,并具备批量交付的能力;并正在进行下一代224G产品的研发。未来随着800G产品放量,有望推动公司业绩加速上行。

   研发聚焦核心优势主业,新产品有望陆续放量。24H1,公司研发投入1.16亿元,同比+29.67％。在通讯网络领域方面,800G产品已经小批量交付,有望开始大批量供应,1.6T产品正在研发。在AI服务器及周边领域,AI服务器已经大批量交付,下一代AI服务器产品正在研发,加大400G/800G光模块等方面的研发投入。在低轨卫星领域,持续开展卫星互联星载技术的研发投入,目前均取得了进展。

   汽车高端产品逐渐放量,拉动订单稳步增长。公司完成自动驾驶、智能座舱、动力能源等产品开发和市场推广,推动24H1汽车板块的订单实现稳步增长。未来随着汽车朝着电动化、智能化深入发展,相关业务有望实现稳步增长。

   投资建议:公司具备一流技术、产品和客户,有望深度受益于此轮AI产业的高速发展。公司Q2业绩实现同环比大幅改善,考虑公司AI服务器及交换机业务的增长,我们维持公司24-26年盈利预测1.86/5.45/8.16亿元。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期,伴随需求端快速放量,高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期,维持"推荐"评级。

   风险提示:AI产业发展不及预期、AI服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。