中科创达(300496):1H24利润承压,汽车业务增速放缓

受需求端节奏放缓影响,1H24业绩低于我们预期公司公布1H24收入24.0亿元,同比减少3.4％;归母净利润1.0亿元,同比-73.1％;扣非归母净利润0.9亿元,同比-75.2％。2Q24收入12.2亿元,同比-7.3％;归母净利润0.14亿元,扣非归母净利润0.03亿元,同比-93.8％/-98.6％。受需求端交付周期延长影响,1H24业绩低于我们预期。

   发展趋势1H24收入短期承压,智能汽车业务增速放缓。收入端,1H24实现营业收入24.0亿元,同比减少0.8亿元,其中国内收入15.42亿元,同比下降11.02％,海外收入8.6亿元,同比增长14.2％。1)智能软件1H24收入7.6亿元,同比下降17.7％,系AI手机需求提振仍需时间,现有智能手机竞争激烈;2)智能汽车1H24收入11.0亿元,同比增加4.3％,智能座舱业务增速放缓,归因于汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期;3)智能物联网1H24收入5.4亿元,同比增加6.6％,系端侧智能场景开拓。截至1H24合同负债共6.6亿元,较2023年末下降2.5％;销售商品、提供劳务的现金流入27.8亿元,同比增加1.5％,订单端略承压。

   利润短期承压,2024延续高投入。1H24公司毛利率36.8％,同比-4.5ppt,主要归因于智能软件/物联网业务毛利率-6.5ppt/-9.2ppt。归母净利润1.04亿元,同比下降73％。1H24研发费用5.0亿元,同比+11.9％,公司基于操作系统+端侧智能战略逆势投入;1H24销售费用1.0亿元,同比+25.0％,公司大力拓展全球业务,建立海外闭环体系。

   大模型落地端侧战略坚定,全球化布局不断深化。公司坚定"操作系统+端侧智能"战略,不断深化芯片生态合作,大力开拓全球市场。1)汽车领域,公司于2024CES正式发布智能座舱解决方案E-Cockpit8.0;2024年4月,公司首发AI原生整车操作系统"滴水OS",打通座舱、智驾,舱驾融合。2)手机与PC领域,公司与微软、高通紧密合作,于AI手机拓宽与鸿蒙生态合作;公司发布基于高通86系列芯片的软硬一体端侧AI开发套件RubikLiteDK,供开发者开发端侧AI应用。3)移动机器人领域,2023年新创立的面向工业移动机器人业务,已经建立软硬一体的相关产品线。

   盈利预测与估值考虑到需求端节奏放缓,下调2024e/2025e盈利预测41.4％/45.6％至4.1/5.0亿元。我们认为公司具备场景卡位优势,维持跑赢行业评级,兼顾盈利预测调整及行业估值中枢下移,基于2024SOTP估值法,将智能软件2024eP/E从20x下调至15x,智能物联网/智能汽车2024eP/S从8x/8x下调至5x/5x,下调目标价52％至42元,较当前股价有30％上行空间。

   风险汽车网联化不及预期;国际局势变化;汇率波动风险。