安恒信息(688023):收入稳健,降本增效卓有成效

安恒信息2Q24收入增长16.0％,基本符合市场预期公司公布1H24业绩:收入同比增长0.3％至7.0亿元;归母净亏损同比收窄32.6％至2.8亿元;扣非净亏损同比收窄32.1％至2.9亿元。单2季度:收入同比增长16.0％至4.2亿元,环比增长48.4％;归母净亏损同比收窄65.7％至0.75亿元,环比收窄62.5％;扣非净亏损同比收窄63.9％至0.82亿元,环比收窄59.8％,基本符合市场预期。

   发展趋势产品创新与市场拓展同步推进。上半年,面对下游需求波动以及去年同期高基数效应,公司聚焦主业,提升经营质量,1H24收入同比基本持平,单2季度收入同比增长16.0％。在产品方面,上半年,公司数据安全深度融合恒脑·安全垂域大模型能力,收入同比增长超150％;商用密码整机及系统类产品出货量、商用密码客户数及产品收入均实现同比超100％增长;政府领域收入同比增长超80％,根据公司公告,未来计划向央国企行业不断推进,我们认为有望维持高速增长态势。在行业方面,上半年,公司全面深化市场拓展,电力/央国企/电信板块分别实现150％/60％/60％以上的增长;政府端收入稳步增长,其中大数据局收入实现高速增长。从订单额看,上半年公司在电力、交通、网信等重点行业订单额实现较快增长,公安、油气等行业在二季度订单额也实现了快速增长,我们认为在手订单的快速增长有望为未来成长夯实基础。

   毛利率改善,降本增效卓有成效。受益于公司持续优化硬件、人力成本,毛利率逐步修复,1H24毛利率同比+1.2ppt至55.1％;单2季度毛利率同比+7.1ppt至58.7％,环比+8.8ppt。公司持续推进降本增效,1H24三费合计同比-25.0％至6.6亿元,销售/管理/研发费用率同比分别下降14.5/4.9/12.6ppt至49.8％/9.6％/35.7％;单2季度销售/管理/研发费用率同比下降21.8/7.8/21.0ppt至43.5％/6.7％/27.4％,环比下降15.5/7.3/20.7ppt。受益于经营效能的提升与费用的有效控制,1H24公司净亏损同比收窄65.7％至0.75亿元,净利率/扣非净利率同比分别改善19.2/19.6ppt至-39.5％/-41.0％。1H24经营性活动现金净流出同比减少1.5亿至4.3亿元;单2季度经营性活动现金净流出同比减少2.9亿至0.7亿元。

   盈利预测与估值考虑公司降本增效卓有成效,有望逐步修复,维持跑赢行业评级。维持盈利预测基本不变。由于行业估值中枢下行,考虑股本摊薄后下调目标价35％至40元(对应1.7/1.5倍2024/25eP/S),当前股价对应1.2/1.0倍2024/25eP/S,具备44％的上行空间。

   风险下游客户需求不及预期;新产品拓展不及预期。