博隆技术(603325):经营现金流超预期,业绩释放在即-公司信息更新报告

项目确认收入节奏扰动致上半年收入下滑,二季度盈利能力显著改善公司2024H1实现营收3.68亿元,同减34.86％;归母净利润0.99亿元,同减25.91％;扣非归母净利润0.75亿元,同减41.10％;上半年业绩承压主要系已交货的大项目受客户实施进度等因素影响,尚未完成验收所致。单Q2看,公司实现营收2.26亿元,同增69.3％,环增58.9％;归母净利润0.70亿元,同增267.3％,环增150.0％;主要系2023Q2基数低、2024Q2项目验收推进所致。公司2024H1毛利率30.1％,同降1.5pcts;净利率26.8％,同升3.2pcts。2024H1期间费用率6.7％,同升2.9pcts。单Q2看,公司毛利率31.4％,同升2.6pcts,环升3.5pcts;净利率31.2％,同升16.8pcts,环升11.4pcts,主要系政府补助等因素所致。成套系统验收支撑盈利能力上行,裕龙石化等大项目推进有望加速释放业绩,我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润3.64/4.84/6.26亿元,EPS为5.46/7.26/9.39元,当前股价对应PE为11.3/8.5/6.6倍,维持"买入"评级。

   经营现金流超预期,在手订单持续攀升,增长动力储备充足2024H1经营活动现金净流量3.53亿元,同增95.06％,净现比达3.58,我们认为营收利润与现金流表现差异较大,主要原因是公司部分项目实现交货并收到现金,但尚未完成验收、确认收入。截至二季度末,业绩增长动力储备充足,在手订单49.2亿元,同增38.2％;合同负债23.2亿元,同增43.30％。

   设备更新驱动内需释放,海外拓展成果显著,多元布局、人员扩充支撑成长公司2024H1成套系统实现收入2.98亿元,同减39.71％,营收占比同比下滑6.52pcts至80.95％,主要系已交货项目未验收所致。上半年设备更新政策持续加码,下游内需有望逐步释放。公司积极拓展海外市场,已披露海外订单近7亿元,国际客户接受度有望持续提升。公司积极扩大行业布局,由传统优势的石化、化工延申至有机硅、新材料、医药等;扩充团队规模,2024H1母公司新增22名技术及研发人员,以2023年末为基准,扩充幅度达14.77％;业绩增长动力充足。

   风险提示:下游资本开支下降,行业竞争加剧风险,拓品类进展不及预期。