当升科技(300073):盈利水平行业领先,新产品开发成功斐然-半年报点评

公司24年半年度经营情况如下:

   24H1:实现收入35亿元,YOY-58％,归母净利润2.87亿元,YOY-69％,扣非净利润2.17亿元,YOY-80％。

   24Q2:实现收入20亿元,YOY-45％,QOQ+33％,归母净利润1.76亿元,YOY-64％,QOQ+60％,扣非净利润1.12亿元,YOY-82％,QOQ+8％。

   公司24H1收入同比下降主要系原材料价格大幅下降,公司产品售价随之下降。分产品看,多元材料实现收入26.9亿元,YOY-65％,毛利率17.88％,YOY-0.2pct;钴酸锂实现收入2.4亿元,YOY-25％,毛利率2.37％,YOY-5.5pct;磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料实现收入4.6亿元,YOY+774％,毛利率-2.9％,YOY-4.3pct。

   公司24H1利润降幅大于收入降幅部分来自毛利率的下降。24H1销售毛利率14.1％,YOY-3.5pct,我们认为或与国外收入占比下降影响,24H1国外收入7.6亿元,毛利率21.25％(高于公司综合销售毛利率),收入占比21％,YOY-13pct。

   公司24H1期间费用类变动较大的是财务费用和研发投入。其中财务费用增加较多,主要系上年同期汇兑收益较高。研发投入同比下降30％,主要是24H1原材料价格大幅下降,研发试制费投入价值相应降低。

   综合来看,公司在行业中盈利水平仍处于领先水平,我们认为这或与公司领先的客户结构和技术优势有关。公司持续卡位国际高端供应链,与LG新能源、SK

   on、三星SDI、Murata、欧美大客户等一线品牌动力电池和车企业建立了稳定的合作关系。公司积极把握磷酸(锰)铁锂市场快速增长需求,继续加大与亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户的合作力度,进一步巩固了作为中创新航第一供应商的核心地位,产品销量同比数倍增长,半年内累计出货破万吨,月均出货数千吨。同时,公司在固态锂电正极材料商业化应用方面走在了行业前列,报告期内累计出货数百吨,已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户,成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。

   投资建议:相比上一次盈利预测(2023年4月),考虑到行业降价和公司海外收入占比下降影响,我们下调公司24、25年归母净利润至7.5、9.0亿元(此前预测24、32亿元),预计26年实现归母净利润11亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,国际局势变化超预期,行业竞争加剧价格下降超预期,原材料价格波动超预期