沪光股份(605333):24Q2业绩略超预期,盈利能力持续改善-系列点评四

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收34.18亿元,同比+142.03％;归母净利2.55亿元,同比+721.73％;扣非后归母净利2.45亿元,同比+626.55％。

   24Q2业绩略超预期核心客户放量带动盈利。1)收入端:2024Q2营收18.85亿元,同比+148.87％,环比+22.97％。2024H1赛力斯新能源汽车累计销量200,949辆,同比+348.55％,下游核心客户销量高增带动公司营收增长;2)利润端:2024Q2归母净利1.54亿元,同比+1057.51％,环比+53.03％,高于此前业绩预告中值;扣非1.50亿元,同比+896.78％,环比+57.60％,高于此前业绩预告中值。随着公司客户结构优化及规模效应提升,2024Q2归母、扣非同环比高增。2024Q2净利率达8.18％,同比+10.31pct,环比+1.61pct;毛利率达16.51％,同比+4.98pct,环比+2.55pct,毛利、净利同环比均提升显著;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.67％/2.46％/4.24％/0.88％,同比分别+0.22/-2.17/-2.38/-1.03pct,环比分别+0.31/+0.08/+0.91/+0.03pct,期间费用率下降明显,受益于降本增效的持续推进及规模效应的提升。

   在手订单充裕持续斩获新定点。公司目前在手订单量充足,为公司业绩提供有力支撑,凭借产品力及优秀的客户拓展能力,不断获取新定点。2024年上半年,公司陆续取得了极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束、集度MARSMCA、Venus800V充电线、极氪SEA-RSEA-R高压线束等项目定点;公司目前在手订单充裕,截至2024M6,公司2024-2026年高压线束定点项目订单量预计将达到年均237.58万套,2024年、2025年和2026年分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。

   国产替代之光线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。

   投资建议:公司在手订单充裕,受益核心客户销量提升,产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.3/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.89/2.37元。按照2024年8月27日收盘价23.34元,对应PE分别为18/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期等