博瑞医药(688166):稳健增长,BGM0504有望迎来催化-2024年中报点评

营收稳健增长,利润端开始改善。公司公布2024年中报,实现营收6.58亿元(+11.95％),归母净利润1.06亿元(-2.81％),扣非归母净利润1.05亿元(+0.25％)。其中,24Q2实现营收3.18亿元(+12.39％),归母净利润0.42亿元(+9.37％),扣非归母净利润0.41亿元(+16.34％)。24H1公司营收保持稳定增长,利润端同比略降,但从Q2单季度情况看,利润端已开始改善。毛利率维持稳定,24H1公司实现毛利率55.30％,较上年同期略降0.73pct。

   原料药业务稳定,制剂维持高增速。24H1公司实现产品销售收入6.14亿元(同比+16.65％),原料药产品收入5.04亿元(同比+14.04％),其中:抗病毒类产品受流感趋势变化导致奥司他韦原料药需求及价格波动,收入较去年同期减少28.02％。

   抗真菌类产品收入同比增长66.82％,免疫抑制类产品收入同比增长71.01％;制剂产品收入1.10亿元(同比+30.38％),主要得益于磷酸奥司他韦胶囊、甲磺酸艾立布林注射液等产品的增量。

   加大研发投入,BGM0504进展顺利,下半年有望迎来催化。24H1公司研发费用为1.43亿元(同比+38.09％),研发费用率为21.71％,较去年同期提升4.11pct。

   公司持续推进BGM0504注射液等创新药及吸入制剂的研发,创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发费用的53.04％(同比+105.25％)。BGM0504注射液2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已完成全部受试者入组,其中糖尿病适应症所有受试者和减重适应症5mg/10mg剂量组受试者均已出组,24H2有望读出II期数据。

   根据公司24年中报,我们上调公司销售费用和研发费用,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.52/0.58/0.71元(原预测24-26年每股收益为0.68/0.79/0.91元)。根据可比公司,我们给予公司2024年56倍市盈率,对应目标价为29.12元,维持"买入"评级。

   风险提示新品种研发不及预期,制剂类品种销售不及预期,产能爬坡不及预期,制剂品种集采价格波动风险。