台华新材(603055):上半年收入增长56％,坯布面料子公司盈利同比改善

上半年销量带动收入快速增长,主要受益于面料盈利改善、整体盈利水平提升。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024上半年公司收入同比增长55.6％至34.2亿元,营收快速增长主要受销量增长带动;归母净利润同比增长131.5％至4.2亿元,扣非归母净利润同比增长202.7％至3.7亿元,其中非经常性损益主要受政府补助较去年减少影响。毛利率同比提升2.9百分点至24.1％,主要受面料业务毛利率提升带动;除管理费用外,各项费用率基本保持稳定,管理费用率同比-1.9百分点至2.8％,主要系职工薪酬及股份支付费用下滑。

   进而扣非归母净利率同比提升5.3百分点至10.9％。

   第二季度收入增长提速,归母净利率同环比提升。第二季度公司收入同比增长58.7％至19.5亿元,在去年基数提升的基础上环比一季度提速;归母净利润同比增长152.4％至2.7亿元。第二季度毛利率、费用率趋势与上半年类似,毛利率同比提升3.0百分点至24.6％,管理费用率同比-2.1百分点至2.5％,其他费用率基本保持稳定。政府补贴影响在二季度减弱,归母净利率同比提升5.2百分点、环比提升3.9百分点至14.1％。

   长丝与面料营收增速快、毛利率同环比提升,坯布、面料子公司盈利能力同比大幅改善。1)分业务看,锦纶长丝营收同比+68.5％至19.4亿元,毛利率同比+2.0百分点至20.9％;坯布营收同比+27.2％至6.4亿元,毛利率同比+0.6百分点至22.6％;面料营收同比+51.6％至7.5亿元,毛利率同比+8.1百分点至33.1％,其中长丝、面料毛利率环比2023下半年均有提升。2)从子公司业绩拆分看,长丝子公司盈利维持稳定;坯布、面料子公司去年上半年盈利基数较低,净利润合计约0.2亿元;去年下半年环比大幅改善,合计盈利1.3亿元;今年上半年延续去年下半年盈利趋势,合计盈利1.6亿元,今年全年预期维持较好盈利水平。

   风险提示:原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。

   投资建议:看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔。从行业近况看今年常规品景气度有望维持,锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景,以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。我们维持盈利预测,预计2024～2026年净利润分别为6.6/8.0/9.1亿元,同比增长46.8％/21.7％/13.3％。维持12.5-13.2元目标价,对应2024年PE17～18x,维持"优于大市"评级。