伊力特(600197):控货挺价积极蓄力,疆外高增势能延续-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年度半年报,2024H1实现营业总收入13.3亿元,同比+8.9％,实现归母净利润2.0亿元,同比+12.1％;2024单Q2实现营业总收入5.0亿元,同比+3.6％,实现归母净利润0.39亿元,同比+38.9％。

   直销占比提升,疆外高增显著。2024H1年:1、分产品结构看,高档、中档、低酒分别实现营收8.7亿元(+7.1％)、3.4亿元(+13.8％)、1.0亿元(+29.1％),高档酒增速有所承压。2、分区域看,疆内、疆外分别实现营收10.0亿元(+4.4％)、3.1亿元(+33.8％),疆内深化渠道体系改革,主动控货挺价,增速有所承压;疆外积极开拓市场,品牌影响力提升显著。3、分渠道看,直销、批发代理、线上分别实现营收1.9亿元(+60.5％)、10.6亿元(+4.5％)、0.66亿元(+9.0％),渠道改革持续推进,直销渠道高增势能延续。

   毛利率提升,盈利能力稳健。2024H1:1、受益于中高档酒营收规模延续增长,以及伊利王酒等高价位产品占比提升,整体产品结构向上,毛利率同比提升2.8个百分点至50.5％。2、受渠道体系改革深度推进、全国化布局力度加大致销售团队扩容、新产品推广费用增加等影响,销售费用率同比增加1.8个百分点至10.9％。3、受益于规模效应,管理费用率同比下降0.5个百分点至3.0％。综上影响,综合费用率同比增加1.4个百分点至14.9％,净利率同比增加0.4个百分点至15.1％,盈利能力保持稳健。4、期末合同负债0.62亿元,同比增长10.7％,渠道信心稳定。

   深度变革节奏显著,期待业绩弹性释放。公司聚焦品牌建设、产品结构升级、推动营销转型,深度变革节奏显著:1、聚焦"英雄本色"品牌核心,强化品牌独特魅力,加速品牌全国化,为全国化布局打好品牌基础。2、产品端巩固强化小老窖、大老窖、小酒海等核心单品的市场优势,聚焦伊利王等次高端核心大单品打造,持续推进产品结构升级。3、公司深度推进营销体系改革,优化和调整营销组织架构,市场化一线销售员工薪酬考核管理办法和营销费用核销管理办法,充分激发渠道活力;此外,公司对所有条码进行梳理,并控量提价重塑产品价格体系,渠道信心得到显著提振。当前公司经营目标明确,实施路径清晰,深化变革节奏显著,期待公司经营势能持续释放。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.81元、1.00元、1.23元,对应PE分别为18倍、15倍、12倍。公司受益于渠道结构优化和全国化市场布局,看好公司长期成长能力,维持"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。