江苏银行(600919):稳健增长与资产质量优化并行发展-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入416.25亿元,同比+7.16％;归母净利润187.31亿元,同比+10.05％。加权平均净资产收益率(年化)为16.42％,同比-1.78pct。不良贷款率为0.89％,较年初持平;拨备覆盖率357.20％,较年初-32.33pct。

   信贷投放显著增长,对公信贷投放为主要驱动力。公司截至2024H1资产总额、吸收存款总额、各项贷款余额同比+10.80％、+11.18％、+8.47％。

   贷款总额较2023年末新增1604.08亿元,增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2024H1对公信贷余额13067亿元,较上年末增长17.81％;个人贷款余额6346亿元,较上年末下降2.76％。

   利润持续高增,投资收益表现优异。公司2024年上半年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+1.8％/+11.3％/+22.3％。公司实现利息净收入276.56亿元,同比增加4.79亿元,增幅1.76％。报告期内,公司盈利表现优异,主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中,手续费及佣金收入37.11亿元,同比增长17.55％。其他非息收入中,公司实现投资收益80.84亿元,同比增加22.01亿元,增幅37.42％。

   不良率创历史新低,资产质量优异稳健。公司截至2024年6月末的不良率为0.89％,创历史新低。拨备覆盖率357.20％,维持高位稳定,资产安全垫厚实;逾期90天、60天贷款与不良贷款比例持续保持在100％以下的低位,分别为67.01％/88.47％。公司风控能力和资产质量稳步提升。

   息差下滑速度边际放缓,存款成本降幅显著。公司24H1净息差为1.90％,较去年末下降8BP,降幅较23H1收窄38BP。资产端上半年生息资产和贷款收益率分别下滑至4.21％和4.98％,较2023年分别下降14BP和20BP。负债端通过降低结构性存款和存款利率,上半年计息负债和存款成本率降至2.29％/2.18％,较2023年分别下降11BP/15BP。

   投资与建议:公司2024年上半年业绩稳健,盈利能力持续增强,不良贷款率创新低,资产质量优异。预计公司2024-2026年营业收入793.89、854.22、926.99亿元,实现归母净利润312.86、347.03、387.48亿元,每股净资产为16.08、18.09、20.29元,对应2024年8月26日收盘价的PB为0.51、0.45、0.40倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化