博隆技术(603325):受项目交付节奏影响,业绩短期承压-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收3.7亿元,同比下降34.9％;归母净利润为1.0亿元,同比下降25.9％,扣非净利润0.8亿元,同比下降41.1％。单二季度营收2.3亿元,同比增长69.3％,环比增长58.9％,实现归母净利润0.7亿元,同比增长267.3％,环比增长150.0％,业绩出现下滑主要系公司产品为项目制,交付存在波动。

   期间费用率低位运行,净利率水平有所提升。2024年上半年公司毛利率30.1％,同比下降1.5个百分点,主要系单一功能部件收入占比提升所致;净利率26.8％,同比增长3.2个百分点,净利率水平有所提升,主要系其他收益中政府补助及增值税加计抵减增加所致。上半年公司费用管控良好,期间费用率6.7％,同比增长2.9个百分点,维持低位运行,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7％、5.0％、5.4％、-5.4％,同比+0.7、+2.6、+2.2、-2.6个百分点,管理、研发费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。

   在手订单创下新高,为业绩提供稳定支撑。2024年上半年,气力输送系统装备的市场继续保持旺盛需求,公司持续巩固石化、化工行业聚烯烃项目中领先的技术优势、经验优势、服务优势,在国内及国际市场保持较强的竞争能力。截止2024年6月末公司在手订单49.2亿元,创下历史新高,其中海外项目参与力度不断加强;按所属行业来看,新签订单下游客户行业分布较广,除石化、化工行业外,公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期2-3年计算,充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。

   石化设备更新周期已至,公司有望受益于更新改造项目。2024年年初,国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》,制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石,在改革开放后曾大量新建石化项目,按照相关产线设备30年左右的设计使用周期计算,八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头,有望受益于石化装备的更新改造项目。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.3亿元,对应EPS分别为5.37、6.85、7.98元,未来三年归母净利润将保持22.8％的复合增长率。石化设备更新周期已至,公司有望受益于更新改造项目,给予2024年15倍估值,对应目标价80.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业资本开支不及预期风险;拓品类进展不及预期风险;海外经营风险。