喜临门(603008):跨境电商+代工齐发力,内销零售调整到位、H2有望向好-24H1点评报告

喜临门发布2024年半年报

   2024H1实现收入39.58亿(同比+4.02％),归母净利润2.34亿(同比+5.14％),扣非净利润2.23亿(同比+5.12％),其中24Q2单季度收入21.96亿(同比-6.03％),归母净利润1.60亿(同比-0.64％),扣非净利润1.49亿(同比-8.30％)。23H1汇兑收益3017万、而24H1为725万,若剔除汇兑影响预计利润端表现更优。

   零售板块:线上渠道景气延续,线下渠道暂时承压

   1)喜临门线上延续增长,24H1收入8.17亿(同比+6.10％),其中24Q2收入5.17亿(同比+0.19％),在天猫、京东等电商平台上稳中求进,聚焦小红书,B站,抖音等新平台,增长持续高于线下。

   2)喜临门线下24H1收入14.28亿(同比-10.73％),其中24Q2收入7.38亿(同比-25％)暂时承压,主要系公司调整优化终端门店,期末门店总数5589家(3485家喜临门专卖店、1630家喜眠、474家M＆D+夏图),其中24Q2喜临门专卖店减少76家、喜眠净增4家。

   3)MD+夏图24H1实现收入1.55亿(同比-13.62％)。

   代加工＆海外板块:外需提振,跨境高潜力

   1)代加工业务:24H1代加工业务收入11.60亿(同比+18.80％),其中24Q2代加工业务收入6.50亿(同比+15.02％),海外区域业务拓展通过客户分层分级策略,深度拆解公司目标,精准施策,保障收入及利润。

   3)跨境电商业务23年开始单独分拆,24H1跨境电商实现收入1.5亿(同比+30.4％),其中Q2跨境电商实现收入0.7亿(同比+8.70％),主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台,23年公司获得中国海关AEO高级认证,助推喜临门自主品牌出海战略。

   3)喜临门自主品牌工程2024H1收入2.40亿(同比+53.6％),其中2024Q2收入1.40亿(同比+23.35％),保持高增,23年持续突破top60连锁酒店带来增量。

   床垫品类增速领先,沙发重返增长通道

   品类拆分:24H1床垫收入24.10亿元(同比+10％),软床及配套品收入10.65亿元(同比-10％),沙发业务4.33亿元(同比+9％),木质家具业务收入0.5亿元(同比+16％)。

   毛利率保持稳定,降本控费工作仍有空间

   24H1毛利率34.77％(同比-0.46pct),销售费用率同比-0.12pct,财务费用率同比+0.40pct,其中Q2毛利率35.82％(同比-1.19pct),销售费用率同比+0.35pct,财务费用率同比+1.31pct(与汇兑有关),降本控费仍有空间,2024H1总体扣非净利率同比提升5.14pct,2024Q2同比降低8.30pct。

   盈利预测与估值

   喜临门是床垫领域优质龙头,24年看好公司费用投放策略优化、经营逐季向好、盈利改善空间大,我们预计公司2024-2026年实现营业收入92.27亿/100.98亿/110.72亿元,分别增长6.32％/9.44％/9.65％,归母净利润5.44亿/6.05亿/6.72亿元,分别同比+26.89％/+11.23％/+11.08％,对应当前PE10.06X/9.04X/8.14X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场复苏不及预期,行业竞争加剧