建霖家居(603408):厨卫代工市占提升,期待美国降息催化-24H1业绩点评

建霖家居发布24H1业绩公告

   24H1实现收入24.42亿元(同比+29.8％),归母净利润2.59亿元(同比+62.8％),扣非后2.38亿元(同比+67.4％),其中24Q2实现收入12.89亿元(同比+20.1％),归母净利润1.36亿元(同比+19.8％),扣非后1.25亿元(同比+8.0％)。Q2收入延续快增,受益于厨卫出口修复、公司市占提升,同时龙头、净水、新风等多品类延展,净利率稳健,看好后期美国降息进一步催化。

   内外销均实现快增,厨卫代工市占提升

   外销:24H1收入19.07亿元,占比78.1％,同比增长33％。主要驱动来自:1)厨卫出口修复。23Q4/24Q1/24Q2中国花洒出口额同比-13.2％/+38.4％/+33.1％,龙头出口额同比-3.0％/+7.6％/+3.0％。2)公司厨卫代工市占提升:公司海外产能优势明显,泰国基地二期扩建项目开始布线投产,并推进墨西哥布局;同时增进终端服务能力,24年1月设立新加坡子公司,美国子公司加速渠道深耕,对应终端大客户拿单能力增强;另外,公司加大欧洲等新市场、跨境电商等新渠道布局;3)龙头、净水等新品类延展贡献增量。

   内销:24H1收入5.35亿元,占比21.9％,同比增长19.7％。主要驱动来自:1)自主品牌持续推进:净水品类加强与星巴克等头部咖啡、茶饮品牌合作,持续推进抖音小红书等线上渠道、以及城市经销渠道布局,注重智能家居全套解决方案布局。2)推进康养适老化改造业务,持续进行产品开发设计。

   利润率稳健

   24Q2年毛利率为25.8％(同比+1.18％,环比-1.21％),期间费用率14.1％(同比+3.5％,环比+0.1％),归母净利率10.56％(同比-0.02％,环比-0.09％),基本稳健。

   盈利预测与估值

   我们看好公司短期出口修复弹性大,中长期依靠海外产能优势和优质产品服务提升市占率,同时,龙头净水新风等新品类、欧洲等新市场、跨境电商等新渠道放量支撑成长动能,且公司分红比例较高(23年分红比例46％),期待美国降息落地催化。我们预计2024-2026年公司实现营业收入51.0/57.4/64.8亿元,同比增长17.6％/12.7％/12.9％,实现归母净利润5.3/6.1/7.1亿元,同比增长25.3％/15.3％/15.8％,当前市值对应PE为9.2/8.0/6.9x,维持"增持"评级。

   风险提示

   出口需求波动;美联储降息不及预期,原材料成本及汇率变动;大客户订单波动;新业务发展不及预期等。