顶点软件(603383):产品化能力提升,期待券商信创的需求释放

公司公布2024半年报。24H1实现收入2.7亿元(yoy-4.93％),实现归母净利润4878万元(yoy-21.11％)。其中单Q2收入同比-14％,归母净利润同比-18％。

   收入利润略低于预期,但仍超过行业水平。此前市场预期上半年收入小个位数增长,利润同比-10％左右,实际业绩略低于预期,主要受金融行业客户IT投入放缓影响,在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。同行业代表性公司,上半年在券商客户收入增速约10％-20％下滑,且也在半年报中报反馈了"券商等客户对信创类产品需求未完全释放,同时竞争有所加剧"。顶点软件已实现超过可比公司的收入增长。

   连续中标新客户信创系统但薪酬支出平稳,部分体现产品化。报告期内,公司中信证券、南京证券、上海证券等7家券商信创项目同步推进,进展顺利。但观察实际薪酬支出,23Q3-24Q2四个季度同比分别仅增长7.8％/6.4％/7.5％/8.5％,如图一,整体投入未见激增。实施项目增加而投入基本平稳,侧面证明A5系统的产品化能力。

   多业务条线产品持续升级,行业低谷期持续构筑产品竞争力。1)财富管理:C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收;2)数智运营业务线:建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统、加强香港市场运营中台管理系统的开发力度;3)机构业务:交易引入FPGA硬件、全链路调优等新技术;4)大投行业务:AI方面,西点信息与西安交通大学软件学院签署合作协议,共同推动AI在投行领域中的智能应用。报告期内,全面支持信创的i5数智投行平台在数家证券顺利上线,并已进入验收阶段。

   维持"增持"评级。考虑到2024年后券商信创等需求延后,且行业竞争加剧,下调公司2024-2026年收入预测为7.69、9.00、10.39亿元,原预测为8.30、9.73、11.25亿元,由于费用刚性且新产品研发仍在继续投入,下调2024-2026年归母净利润预测为2.33、2.82、3.21亿元,原预测为2.66、3.21、3.65亿元。维持"增持"评级。详细见正文。

   风险提示:1)信创推进不及预期的风险;2)下游行业压缩IT支出的风险;3)人力成本上升的风险。