永艺股份(603600):新客户导入加速,盈利质量改善显著-半年报点评

公司发布2024半年报:2024H1实现收入20.52亿元(同比+33.6％),归母净利润实现1.26亿元(同比-11.0％),扣非归母净利润1.26亿元(同比+2.0％),剔除汇兑收益后归母、扣非同比分别+10.1％、31.5％;单Q2实现收入11.95亿元(同比+42.4％),归母净利润实现0.84亿元(同比-7.3％),扣非归母净利润0.83亿元(同比-5.8％),剔除汇兑收益＆其他财务费用后归母、扣非同比分别+40.1％、44.5％。Q2预计新客户加速导入,盈利能力受益于规模优势＆降本增效、改善显著,业绩符合预期。

   新项目导入加速,代工稳健增长。公司持续推进在手新客户、新渠道、新项目落地,预计Costco、Sam’s等重要渠道和大客户订单快速爬坡、贡献较大业务增量,预计外销代工稳健增长。公司2018年行业内率先出海建立生产基地,海外产能在规模、本土化供应链、人员素质、技术工艺等方面优势显著。目前公司大部分美国订单已实现越南出货,且越南三期＆罗马尼亚基地扩建可期,未来海外产能充沛,关税影响可控。

   内销渠道优化、产品推新,业绩有望高增。围绕"撑腰"价值锚点,贯彻"旗舰爆款"营销策略,预计公司内销加速新品迭代且持续优化销售渠道,业绩表现靓丽。公司推出年度旗舰新品FLOW360,实现上市即上量目标。在渠道端,公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台,提高精细化运营水平,收入及品牌知名度双提升;线下加快自主渠道建设,依托重点城市办事处,工程客户和直营客户数量持续增长。此外,线下零售渠道加速落地,成功拓展大型商超渠道,布局线下零售旗舰店。

   费用管控优化,盈利质量稳步改善。2024Q2公司毛利率为23.4％((同比-0.3pct,环比+1.3pct),归母净利率为7.0％((同比-3.8pct,环比+2.0pct)。盈利能力逐季改善主要系海外产能爬坡,且公司降本增效成果显现。Q2期间费用率为14.0％(同比+4.2pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.1％/3.0％/4.8％/-0.8％((同比+0.5/-0.8/-0.01/+4.5pct)。受益于公司费用管控以及规模优势,费用率已呈现环比改善趋势(销售费用率23Q4/24Q1分别为10.5％/7.3％;管理费用率分别为7.7％/5.9％),H2旺季费用率有望进一步优化;财务费用波动主要系23年同期汇兑收益较高(24H1为315万,23H1为3427万元)。

   现金流短暂承压,营运能力稳定。2024Q2净经营现金流为0.54亿元(同比-0.84亿元),表现承压主要系应收＆存货增加;营运能力方面,截至2024Q2应收、应付、存货周转天数分别为55.42/77.61/54.08天(同比+4.90/+3.94/-5.13天)。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.1、5.0亿元,对应PE为9.1X、7.3X、6.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧,海外产能爬坡不及预期,全球经济复苏不及预期。