欧普照明(603515):短期承压,期待改善-中报点评

24Q2收入、利润下滑。公司公告2024年中报,2024H1实现营业收入33.7亿元(YoY-5.0％),归母净利3.8亿元(YoY-3.0％)。毛利率39.3％(YoY+1.1pct),归母净利率11.4％(YoY+0.2pct)。2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为18.9％/4.5％/-1.5％/4.8％,同比+1.6pct/+0.8pct/+0.2pct/-0.5pct。2024Q2单季收入17.8亿元(YoY-12.6％),归母净利2.6亿元(YoY-11.7％)。毛利率40.0％(YoY+0.8pct),归母净利率14.8％(YoY+0.2pct)。2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为18.8％/4.0％/-2.3％/4.3％,同比+1.7pct/+0.4pct/+0.3pct/+0.3pct。2024Q2收入下滑,主要由于地产的影响,整体行业需求较弱。盈利能力略有提升,主要原因:(1)持续推进平台化改造,带动毛利率提升;(2)产品结构升级。

   各渠道持续发展,有望提升市占率。2024H1,分渠道,(1)线下消费者业务:推动多元化营销方式,同时快速布局无主灯产品,预计表现相对较好。(2)商照业务:公司扩大行业高端标杆项目的覆盖面,持续拓展。(3)电商业务:顺应市场趋势,精准布局热点概念,优化产品结构,毛利率水平稳步提升,树立公司在相关品类领域的中高端品牌形象。

   (4)海外业务:持续聚焦重点区域,扩大零售、流通网点覆盖面。

   盈利预测与投资建议。行业需求趋弱,短期经营承压,但公司作为行业龙头,市占率有望持续提升,同时公司通过持续拓展平台化战略,实现规模优势,且积极优化渠道,逐步见效,盈利持续提升,我们期待收入、利润恢复增长。预计2024-26年归母净利同比增长1.9％、8.1％、7.6％。

   给予公司2024年PE12x,对应合理价值15.17元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料大幅涨价;房地产市场出现大幅波动;竞争恶化。