中谷物流(603565):运价下降影响营收,外贸租船锁定租金收益-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月27日,中谷物流发布2024年半年报。2024H1公司营业收入为57.4亿元,同比下降6.6％;归母净利润为7.6亿元,同比下降15％。其中Q2公司实现营业收入29.5亿元,同比下降4.9％;实现归母净利润3.7亿元,同比增长31.8％。

   经营分析

   运价下滑影响H1营收,外贸出租船舶锁定收益。2024H1公司营收同比下降6.6％,其中水运业务收入45.48亿元,同比下滑9.6％,陆运业务收入11.91亿元,同比增长7.3％,水运业务营收下降主要系运价回落,2024H1PDCI指数同比下滑21％。同期公司积极调配运力,优化船舶资产布局,借助外贸集运市场当前较高的景气度,锁定部分船舶租金收益,整体营收降幅低于指数降幅,其中2024H1来自境外的收入为5.75亿元,同比增长6％。H1汇兑收益减少,财务费用率上升。2024H1公司毛利率为12.6％,同比下降1.2pct,主要系运价下滑。2024H1公司财务费用率为0.9％,同比增长0.9pct,主要是上半年外币因汇率变动而产生的收益较同比下降,2024H1汇兑收益为0.3亿元,而2023年同期为1.2亿元。受毛利率下降及费用率上升影响,2024H1公司净利率为13.2％,同比-1.3pct,归母净利润为7.6亿元,同比下降15％。其中Q2公司净利润同比增长31.8％,主要系资产处置收益同比增长1亿元。

   新建船舶均投入运营,逐步淘汰老旧船舶。2024H1公司新建造的18艘4,600TEU大船已全部下水,截至H1公司加权平均自有运力为259.2万载重吨,占比为73.54％,加权平均外租运力为93.2万载重吨,占比为26.46％,其中自有运力占比较2023年末提升3.71pct。此外,公司持续优化船队,逐步淘汰老旧船舶,H1累计处置2艘集装箱船舶,合计约12万载重吨,处置船舶平均船龄约18年。6月公司公告拟出售2艘船舶,预计出售总价为1.12-1.2亿美元,预计将产生2.36-2.67亿人民币的税后资产处置收益。未来随着现有运力使用效率的逐步提升,公司营收增长而相应成本增长有限,预计盈利有望持续改善。

   盈利预测、估值与评级

   考虑上半年行业景气下滑,下调公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元(原18.2亿元、21.0亿元、24.8亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   货量不及预期风险,运价大幅下降风险,油价上涨风险,限售股解禁风险。