同花顺(300033):业绩承压静候市场景气恢复,持续加大AI投入-2024年半年报点评

事件:2024年8月24日,公司公告2024年半年报。2024H1,公司营收13.89亿元,同比-5.51％;归母净利润3.63亿元,同比-20.99％;扣非归母净利润3.44亿元,同比-23.26％;

   2024Q2,公司营收7.71亿元,同比-10.46％;归母净利润2.59亿元,同比-23.15％;扣非归母净利润2.45亿元,同比-26.28％。

   投资要点:受资本市场等多重影响,公司各业务短暂承压2024H1,公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68亿元,同比-10.96％/-7.19％/+9.45％/-4.91％;

   1)个人业务层面:我们认为公司主要受到资本市场波动及A股日均成交额下降影响(2024H1日均成交额同比-9.33％);截至2024年6月30日,同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人(2023年底为6.23亿人);每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439万人(2023年底为1447万人),周活用户数约为1921万人(2023年底为1936万人)。2)机构客户层面:我们认为受下游客户IT支出影响短暂承压;目前公司产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,还覆盖了大量的公募＆私募基金、银行、保险等机构客户。

   加大销售推广及研发投入,合同负债提升展现经营韧性2024H1公司销售/管理/研发费用率为17.44％/8.23％/42.62％,同比+2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用率有所提升;管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69％;研发方面,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。

   2024H1公司合同负债12.02亿元,同比+9.67％;我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性,有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。

   持续加强AI技术研发,加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1,公司继续加强人工智能技术研发,在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,加强内部业务联动,提高服务能力和服务效率。

   2024年1月12日,公司正式发布问财HithinkGPT大模型,是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合,已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时,还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案,输出以大模型为组件的定制性产品,以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。

   盈利预测和投资评级:公司在C端拥有海量的用户群体,B端实现多种类机构全面覆盖,大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升,实现业绩的持续增长。我们预计,2024-2026年,公司实现营收36.74/40.54/45.08亿元,归母净利润分别为13.53/15.39/17.59亿元,EPS分别为2.52/2.86/3.27元/股,当前股价对应PE分别为38/34/30X,维持"买入"评级。

   风险提示:资本市场低迷风险;C端用户变现不及预期;大模型迭代不及预期;同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。