澜起科技(688008):二季度扣非归母净利润创季度新高

二季度收入同比增长83％,盈利能力提高。2024年上半年公司实现收入16.65亿元(YoY+79.49％),归母净利润5.93亿元(YoY+624.63％),扣非归母净利润5.44亿元(YoY+14178％),毛利率提高1.5pct至57.78％,研发费用同比增长21％至3.67亿元,研发费率同比下降10.6pct至22％。其中2Q24营收9.28亿元(YoY+83％,QoQ+26％),归母净利润3.70亿元(YoY+495％,QoQ+66％);扣非归母净利润3.25亿元(YoY+9133％,QoQ+48％),创季度新高;

   毛利率为57.83％(YoY-1.0pct,QoQ+0.1pct),净利率为39.86％(YoY+27.6pct,QoQ+9.6pct),盈利能力改善主要由于期间费率下降。

   互连类芯片二季度收入创季度新高,毛利率环比提高2.75pct。分业务看,2024上半年公司互连类芯片收入15.28亿元(YoY+67.89％),占比92％,毛利率为62.43％;津逮?服务器平台收入1.30亿元(YoY+846％),占比8％,毛利率为3.87％。其中互连类芯片二季度收入8.33亿元,环比增长19.92％,创该产品线单季度历史新高,收入增长一方面由于DDR5渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长,另一方面三款高性能"运力"芯片新产品二季度收入环比翻倍以上增长,合计约1.3亿元;

   得益于DDR5渗透率提高和新产品放量,二季度互连类芯片毛利率为63.68％,环比提高2.75pct。

   稳步推进新产品研发及迭代升级,拓宽产品品类。互连类芯片方面,公司发布DDR5第四子代RCD芯片,并送样给内存模组厂商,正在研发DDR5第五子代RCD芯片及第二子代MRCD/MDB芯片;率先试产DDR5CKD芯片,并积极推进规模出货前的准备工作;PCIe6.0Retimer芯片关键IP的开发及验证取得重大进展,有序推进PCIe6.0Retimer芯片的工程研发;完成时钟发生器芯片量产版本的研发,并推动量产前的准备工作,同时启动时钟缓冲芯片的研发。津逮?服务器平台产品线方面,2024年6月发布第六代津逮?CPU,同月正式发布另一款新产品,即数据保护和可信计算加速芯片。

   投资建议:新产品规模出货顺利,维持"优于大市"评级我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.54/19.41/26.41亿元(前值为13.48/19.38/26.38亿元),对应2024年8月26日股价的PE分别为45/32/23x。公司新产品规模出货顺利,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。