丽珠集团(000513):业绩基本平稳,期待研发和BD成果兑现-公司简评报告

业绩基本平稳,控费能力良好。公司2024H1实现营业收入62.82亿元(-6.09％),归母净利润11.71亿元(+3.21％),归母扣非净利润11.55亿元(+5.65％);其中Q2单季度实现营业收入30.40亿元(-7.24％),归母净利润5.63亿元(+1.90％)。2024年上半年,公司销售毛利率为65.96％,同比提升1.87pct,销售净利率为21.56％,同比提升4.01pct;公司销售费用率为27.69％(-1.72pct),管理费用率为5.27％(+0.62pct),研发费用率为7.81％(-1.32pct),公司降本增效成效明显。

   化学制剂板块短期承压,诊断试剂板块增长亮眼。2024H1化学制剂板块实现营业收入32.24亿元(-7.37％),分领域看,1)消化道领域实现收入13.01亿元(-19.96％),主要是艾普拉唑降价以及持续受行业政策影响处方药销售承压导致。2)促性激素领域实现收入15.49亿元(+12.51％),去年基数较低,亮丙瑞林微球联盟集采后扩大覆盖面,以量补价,曲普瑞林微球前列腺癌适应症进入医保放量,子宫内膜异位症有望2024H2获批进一步放量。3)精神领域实现收入2.97亿元(+6.68％)。报告期内,原料药及中间体板块实现收入17.61亿元(-1.16％),毛利率同比提升0.51pct,整体表现平稳。中药制剂板块实现收入7.45亿元(-21.89％),主要是受2023H1流感等高基数影响,抗病毒颗粒受影响较大。诊断试剂及设备板块营收3.94亿元(+32.33％),主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长。

   研发管线稳步推进,持续加快BD步伐。公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,在研管线快速推进。注射用曲普瑞林微球(1M)前列腺癌已上市,子宫内膜异位症已提交发补材料,中枢性性早熟适应症启动临床;注射用阿立哌唑微球(1M)2023年已报产,目前已收到发补通知并开展相关研究,有望2025年上半年获批;司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市,减重获批开展III期临床;重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组,与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组。BD方面,引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片,进一步丰富了公司创新药产品管线。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元(原预测23.77亿元)和26.64亿元(原预测26.57亿元),对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88,当前股价对应PE分别为15.09/13.66/12.23倍。公司经营稳健,长远布局高壁垒复杂制剂和特色生物药,产品逐渐进入收获期,有望带来新的业绩增量。维持"买入"评级。

   风险提示:制剂产品降价风险;研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。