迈普医学(301033):业绩高增长,新品快速放量-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报,营业收入1.22亿元(+42.39％),归母净利润0.32亿元(+172.38％),扣非净利润0.28亿元(+193.89％)。24Q2,营业收入0.65亿元(+57.27％),归母净利润0.17亿元(+328.11％),扣非净利润0.16亿元(+426.60％)。

   评论:

   硬脑膜、颅颌面修补及固定板块维持较高增速。24H1公司硬脑膜收入0.69亿元,同比增长36.68％。2023年公司脑膜产品陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟、陕西省际联盟等地的集采中中标/续约,市场渗透率不断提升。24H1颅颌面修补及固定系统收入0.35亿元,同比增长32.79％。2023年公司产品入围中选河南省际联盟集采,在集采推动下PEEK材料渗透率加快提高。

   新产品快速放量。24H1公司可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.14亿元,同比增长145.00％。其中可吸收再生氧化纤维素在海内外临床使用超过8万片,公司该产品打破进口垄断,并入围中选2023年的内蒙古省际联盟止血材料集采。目前公司正在筹划可吸收再生氧化纤维素止血产品的拓适应症工作,从而与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司的硬脑膜医用胶产品可有效提高医疗质量,符合临床趋势,市场容量有望不断扩大。

   国际业务持续拓展。24H1公司境外收入0.25亿元,同比增长25.71％,海外业务持续较快增长。主要产品均在境外实现销售,其中硬脑膜仍是主要收入来源,目前公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。

   毛利率因集采影响略有下降,费用优化带来盈利能力提高。24H1,公司总体毛利率为78.85％(-0.98pct),略有下降,主要是由于颅颌面修补及固定系统的毛利率同比下降8.77pct至59.57％,预计是受集采落地影响,硬脑膜和可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶的毛利率均有提高。24H1公司销售费用率为18.66％(-8.82pct),管理费用率24.34％(+1.13pct),研发费用率为9.06％(-4.96pct)。总体费用率的优化带动公司归母净利率提高12.67pct至26.54％。

   24年股权激励计划彰显发展信心。公司继23年激励计划后又推出24年激励计划,进一步调动员工积极性。24年激励方案公司层面归属比例100％的业绩考核目标为:以23年为基数,24-26年收入增速不低于23％、61％、103％,即不低于2.84、3.72、4.69亿元,彰显增长信心。

   投资建议。基于中报业绩,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.8、1.2亿元,同比增长49.1％、38.1％、45.5％,对应EPS分别为0.92、1.27、1.85元,给予公司2024年55倍估值,对应目标价约51元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、集采降价超出预期;2、集采后放量不达预期;3、新产品推广不及预期。