德尔玛(301332):盈利能力环比持续改善,飞利浦品牌收入双位数增长-2024年中报点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年中报,公司2024H1实现营收16.21亿元,同比增长4％;实现归母净利润0.68亿元,同比增长1％;实现归母扣非净利润0.65亿元,同比增长2％。

   投资要点:24H1业绩基本符合预期。德尔玛2024H1实现营收16.21亿元,同比增长4％;实现归母净利润0.68亿元,同比增长1％;实现归母扣非净利润0.65亿元,同比增长2％。其中,Q2单季度公司实现营收9.05亿元,同比增长2％;实现归母净利润0.45亿元,同比增长1％;实现归母扣非净利润0.43亿元,同比增长3％。24H1公司收入、业绩基本符合我们在中报前瞻中的预期。

   聚焦核心品牌及品类,飞利浦品牌收入双位数增长。公司聚焦"德尔玛"和"飞利浦"双品牌驱动,"德尔玛"品牌主要覆盖家居环境类产品,2024H1家居环境类实现营收6.55亿元,同比下降9％,下滑预计主要系新品推出时间递延影响,随着8月公司推出洗地机新品P40Pro,有望带动板块收入增速回升。上半年家居环境类产品实现毛利率27.49％,同比提升1.95个pcts。"飞利浦"品牌主要覆盖水健康类、个护健康类产品,2024H1水健康类实现营收5.78亿元,同比增长10％,延续2023年以来双位数增长的态势,上半年水健康类实现毛利率33.98％,同比下降2.82个pcts。个护健康类产品2024H1实现营收3.77亿元,同比增长27％,主要受益于筋膜枪等新品带来增量,上半年个护健康类实现毛利率26.54％,同比提升6.52个pcts,主要系产品结构和销售渠道结构变动影响,公司减少了在低盈利能力的抖音平台的投放。

   盈利能力环比提升。2024Q2公司实现毛利率33.10％,同比/环比分别提升2.56/2.24个pcts,随着公司完成非核心品牌、品类的调整,以及渠道结构改善,毛利率稳步提升。期间费用方便,24Q2销售费用/管理费用率分别为19.64％、3.90％,同比分别+2.24％、-0.23个pcts,财务费用率同比+0.62个pcts至-0.69％。最终录得2024Q2净利率4.75个pcts,同比/环比分别-0.04/+1.46个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。上半年公司家居环境类产品受推新递延影响,收入有所下滑,我们小幅下调此前对于公司的盈利预测,预计公司2024-2026年可实现归母净利润1.41、1.77、2.08亿元(前值为1.61、2.10、2.58亿元),同比分别增长29.4％、26.0％和17.1％,对应当前市盈率分别为27倍、22倍和19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:商标授权业务持续性风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。