三七互娱(002555):二季度实现有效控费,境外业务毛利率提升-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营收92.32亿元,同比增长18.96％;实现归母净利润12.65亿元,同比增长3.15％;实现扣非归母净利润12.75亿元,同比增长14.27％。公司2024Q2单季度实现营收44.82亿元,同比增长12.16％,环比下滑5.65％;实现归母净利润6.48亿元,同比增长43.63％,环比增长5.25％;实现扣非归母净利润6.59亿元,同比增长47.99％,环比增长6.93％。公司2024年半年度利润分配预案拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),现金分红金额约4.66亿元(含税),预计2024H1分红金额占当期归母净利润比例约73％。

   二季度三费显著降低,实现有效控费。2024Q2公司整体毛利率环比下滑4.31pct至77.41％;销售费用环比降低14.6％至24.69亿,销售费用率环比降低5.78pct至55.09％;管理费用环比降低43.1％至1.07亿,管理费用率环比降低1.58pct至2.39％;财务费用环比降低5.93％至-0.39亿,财务费用率环比降低0.09pct至-0.86％。

   存量游戏不断激活用户,产品长线运营能力增强。2024H1,公司自研卡牌手游《斗罗大陆:魂师对决》借"三三年年典"推出新魂师、新玩法,激发用户IP情怀感,拉升日活用户数量。"《人修仙传::修篇》》2024年中开启"三年年典"版本,配合流量经营发行策略,拓展用户并完善生态建设,成为公司旗下仙传题材MMORPG标杆产品。国风趣味养成游戏《寻道大千》上线年年典版本,通过组队社交结合策略搭配玩法增强用户粘性,并与《斗罗大陆》《人修仙传:》《哪吒之魔童降世》等知名IP深度联动,通过品牌赋能与社交互助延长产品生命年期。

   境外业务毛利率提升,SLG赛道优势持续巩固。2024H1,公司境外收入同比下滑4.27％至28.98亿元,境外业务毛利率同比提升3.32pct至76.13％,境外业务收入占总收入比例下滑7.62pct至31.39％。公司在全球市场巩固MMORPG、SLG等赛道优势,推出题材多样、玩法迥异的产品。2024年4月,公司在欧美地区上线机械巨兽题材SLG手游《MechaDomination》,高度自由的模拟经营玩法吸引了大量泛用户,拓展了:统SLG游戏的用户圈层,游戏累计进入23个国家地区的谷歌策略游戏免费榜前五名。《Puzzles＆Survival》在今年上线三火山之旅版本"中,该版本玩家满意度持续提升。三三消+SLG"玩法迭代之作《Puzzles＆Chaos》,在保留前作核心体验的同时大幅提升美术和特效表现,多次跻身全球各地区策略品类畅销榜前二十名。

   AI工具三小七"升级,提升整体运转效率。AI技术已深入应用公司业务中,显著提升了各环节运作效率。2024H1,公司自研的内部AI办公工具三小七"升级成为能处理复杂需求的办公智能助手,涵盖了查询、做图、翻译、数据分析等功能,员工使用覆盖率超过90％,提升了协同办公和整体运转效率。同时,公司开发出由AI完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏,持续探索AI全要素生产游戏的可能性。此外,公司积极研究智能NPC系统,推进游戏社区内容生成平台的搭建。

   盈利预测:公司存量游戏长线运营能力加强,出海产品表现稳健,AI工具降本提效成效显著。预计公司2024-2026年分别实现营业收入185.32/205.71/232.45亿元,分别同比增长12.0％/11.0％/13.0％;实现归母净利润27.61/32.02/37.80亿元,同比增长3.9％/16.0％/18.0％。对应PE10/9/7x,维持三买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;政策监管风险;游戏表现不及预期风险。