澜起科技(688008):1H24经营业绩显著成长,AI新品加速上量

公司发布2024年半年报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5下游渗透率提升,新品上量等因素,公司24H1实现利润高增。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   行业需求回暖叠加新产品上量,经营业绩显著成长。公司24H1实现营收16.65亿元,同增79.49％,其中,互连类芯片产品线销售收入约为15.28亿元,津逮?服务器平台产品线销售收入约为1.30亿元;实现归母净利5.93亿元,同增624.63％,实现扣非归母净利5.44亿元,同增14177.86％。单季度来看,公司24Q2实现营收9.28亿元,同增82.59％,环增25.83％,实现归母净利润3.70亿元,同增4.95倍,环增65.50％,实现扣非归母净利3.25亿元,同增91.33倍,环增47.81％。创公司单季度扣非归母净利历史新高。

   数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长,DDR5渗透持续演进。伴随DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进,24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片,第三子代RCD芯片24H2规模出货,并预计24Q3DDR5内存接口芯片将超过DDR4。从台股信骅月度营收来看,行业复苏亦在持续,信骅24H1实现营收23.70亿新台币,同增75.59％,7月实现营收6.01亿新台币,同增159.45％,环增19.09％。根据集邦咨询,基于服务器新平台的导入,OEMs与CSPs均出现不错的采购动力,动能将延续至第三季,并预估第三季季增约4-5％。DRAM位元出货量将优于原本预期,且DDR5占比将在第三季提升至60％大关。

   "端"、"云"两侧新品持续发力,抢占AI高地为远期保驾护航。受益于AI产业浪潮,公司的三款高性能"运力"芯片新产品呈现快速成长态势,24Q2销售收入合计约1.3亿元,环比增长显著。1)PCIeRetimer:受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升,公司PCIeRetimer芯片出货量快速增长,继24Q1出货约15万颗后,24Q2出货约30万颗,预计24Q3交付的PCIeRetimer芯片在手订单数量约为60万颗,环比进一步大幅成长。2)MRCD/MDB:受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动,搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用,公司MRCD/MDB芯片销售收入快速增长,24Q2收入超过5000万元人民币。3)CKD:公司24年4月在业界率先试产CKD芯片,受益于AIPC产业趋势的推动,以及客户端新CPU平台(支持内存速率为6400MT/S)发布时间临近,24Q2公司的CKD芯片开始规模出货,单季度销售收入首次超过1000万元人民币。

   估值

   考虑存储及数据中心需求复苏,AI时代对互联类产品需求提升,公司有望迎来多维度成长驱动,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入43.54/62.02/77.77亿元,实现归母净利润分别为14.77/22.88/28.51亿元,EPS分别为1.29/2.00/2.50元,对应2024-2026年PE分别为41.1/26.5/21.3倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   存储市场复苏进度不及预期、DDR5渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。