中国汽研(601965):业绩符合预期,属地化布局持续推进-系列点评一

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收20.00亿元,同比+20.38％;归母净利4.01亿元,同比+16.88％;扣非后归母净利3.77亿元,同比+14.51％。在不考虑追溯调整的情况下,2024Q2营收11.39亿元,同比+20.71％,环比+32.24％;归母净利2.37亿元,同比+18.34％,环比+44.71％;扣非后归母净利2.24亿元,同比+14.76％,环比+46.94％。

   业绩符合预期管理效能不断释放。1)收入端:2024Q2营收11.39亿元,同比+20.71％,环比+32.24％,主要技术服务业务量同比提升,装备制造新签订单增长、氢能业务实现突破;2)利润端:2024Q2归母净利2.37亿元,同比+18.34％,环比+44.71％,扣非2.24亿元,同比+14.76％,环比+46.94％。2024Q2归母净利率达20.83％,同比-0.42pct,环比+1.80pct,公司加大市场开拓力度,坚持高效管理,盈利能力稳步提升。3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.11％/6.35％/4.85％/-0.16％,同比分别-0.19/-1.59/-0.11/+0.63pct,环比分别-0.45/-1.10/-0.39/+0.23pct。公司持续推进降本增效,管理效能不断释放,费用率整体同环比小幅下降,租赁负债的利息费用增加导致财务费用率有所提升。

   技术服务稳健增长氢能领域取得突破。1)技术服务业务。2024H1,公司技术服务业务收入16.26亿元,同比+17.45％。公司坚持以市场和客户需求为导向,聚焦战略优势主业和新兴业务,抢抓市场机遇,在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力,推进新赛道新业务布局,本期业务量同比提升;2)装备制造业务。2024H1,公司装备制造业务收入3.74亿元,同比+35.06％。公司持续深化区位优势,优化市场开发策略,加强重点客户拓展,本期新签订单不断增加。此外,公司在氢能领域业务取得突破,氢能相关产品实现验收交付。

   属地布局成效显现国际化业务实现突破。2024H1,公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别+1.11％/-23.80％/+51.39％/-18.55％/+24.85％/+25.11％/+404.23％。华东地区收入增长迅猛,主要系技术服务战略布局成效显现;国外地区收入增长,主要系技术服务国际化业务有所突破,国外客户收入规模增加。公司深入实施"354"战略布局,持续提升区域属地化服务能力,基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络。

   投资建议:汽车检测行业优质稀缺标的,具有资产和资质双重壁垒;公司业绩与行业销量脱钩,汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。预计公司2024-2026年收入为48.47/57.67/68.07亿元,归母净利润为9.93/11.88/14.18亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.41元,对应2024年8月26日15.06元/股的收盘价,PE分别为15/13/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:检测政策推进不及预期;原材料价格上涨;技术创新不及预期等。