电投能源(002128):业绩同比增长,电解铝售价抬升增厚盈利-2024年半年报点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入141.27亿元,同比增长6.95％;归母净利润29.44亿元,同比增长13.99％;扣非归母净利润28.79亿元,同比增长13.96％。

   24Q2盈利同比提升、季节性环比下降。2024年二季度,公司实现营业收入67.82亿元,同比增长6.55％,环比下降7.66％;归母净利润10.00亿元,同比增长3.56％,环比下降48.57％。由于公司为露天开采,属地气候导致二、三季度多进行土方剥离,一、四季度多进行煤层开采,故公司业绩多呈现一、四季度高,二、三季度低的特点。24Q2公司四费同环比分别增加0.54/0.29亿元,费率同环比+0.59/+0.69pct,其中管理/财务费率同比+0.21/+0.30pct、环比+0.49/+0.11pct。

   中报分红11.21％,股息率0.28％。公司拟向全体股东每10股现金分红0.5元人民币(含税),共计派发现金1.12亿元,以2024年8月26日收盘价计算,股息率0.28％。

   煤炭以价补量,毛利率同比抬升。24H1,公司实现原煤产量2267.49万吨,同比下降2.94％;原煤销量2221.53万吨,同比下降4.01％;吨煤收入202.60元/吨,同比增长5.55％;吨煤成本85.26元/吨,同比微增0.11％;煤炭业务毛利率同比增长2.29pct至57.92％。

   电力受益新能源放量产销双升,毛利率同比下滑。24H1,公司完成发售电量55.56/52.96亿千瓦时,同比+24.83％/+27.04％;电力业务毛利率同比下滑2.45pct至43.60％。其中:1)煤电:24H1公司煤电发售电量24.81/22.60亿千瓦时,同比-14.72％/-14.66％;度电收入0.3755元/千瓦时,同比-1.56％;度电成本0.2526元/千瓦时,同比+12.47％;度电毛利0.1228元/千瓦时,同比-21.66％;煤电业务毛利率同比下降8.63pct至32.71％。2)新能源:24H1公司新能源(含光伏、风电)发售电量30.75/30.36亿千瓦时,同比+99.53％/+99.67％;度电收入0.2709元/千瓦时,同比-16.36％;度电成本0.1224元/千瓦时,同比-13.76％;度电毛利0.1485元/千瓦时,同比-18.38％;新能源发电业务毛利率同比下降2.44pct至54.82％。

   铝产品价增成本减,毛利率同比抬升。24H1,公司实现电解铝产量44.79万吨,同比增长4.36％;电解铝销量44.74万吨,同比增长3.88％;吨铝收入为17285.61元/吨,同比增长7.17％;吨铝成本为12995.13元/吨,同比下降3.16％;电解铝业务毛利率同比增长8.02pct至24.82％。24H1霍煤鸿骏权益净利润(持股比例51％)4.85亿元,同比大幅增加149.84％。

   投资建议:公司电力产销增长、电解铝售价抬升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为50.29/54.30/57.14亿元,对应EPS分别为2.24/2.42/2.55元/股,2024年8月26日股价的PE倍数分别为8/7/7倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)煤价、电解铝价格大幅下跌;2)在建项目进展不及预期。