中航高科(600862):2024H1实现归母净利润6.04亿元,同比+9.47％

事件:公司发布2024年中报,2024H1营收25.47亿元,同比+5.58％;归母净利润6.04亿元,同比+9.47％;扣非归母净利润5.94亿元,同比+9.84％。单季度来看,2024Q2公司营收12.30亿元,同比+5.97％,环比-6.65％;归母净利润2.53亿元,同比+16.44％,环比-28.05％;扣非归母净利润2.43亿元,同比+12.99％,环比-30.68％。

   利润表:2024H1中航复材营收24.01亿元,同比+3.82％,净利润6.18亿元,同比+6.04％,主要系下游军机需求稳定增长;优材百慕受益于国内外市场订单增加,2024H1营收1.17亿元,同比+105.68％,净利润0.15亿元,同比+0.18亿元;航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备)目前正在改革转型时期,2024H1营收0.16亿元,同比-37.59％,净利润-0.12亿元,同比减亏33.53万元。从盈利能力来看,2024H1公司毛利率37.25％,同比-0.43pct,净利率23.98％,同比+1.20pct,净利率增长主要系2024H1管理费用率和研发费用率分别同比下降1.09pct和0.33pct。

   资产负债表:2024H1预付款项为0.39亿元,较年初增长133.85％,应付票据及应付账款为19.26亿元,较年初增长81.97％。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长,说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。

   公司持续实现新产品突破并加强产业布局。新产品突破方面,第一,公司在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件研制、非航产品领域参与多项重要课题研究推进关键技术突破;第二,T800级碳纤维预浸料等新复材不断扩大产品品种和规模,24H1实现收入大幅增长;第三,公司突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术,顺利完成交付并实现小批交付能力。产业布局方面,第一,公司与中国航发商发就商用发动机复材组建合资公司,目前合资公司已开始运行;第二,公司充分利用复材产业基础及技术积累,着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案,发展新质生产力。

   投资建议:公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业,随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长,同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元,对应估值分别为23X、20X、19X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品拓展、下游需求不及预期,产品价格波动。