苏博特(603916):产品量价承压,高附加值检测显支撑-中报点评

24H1收入/归母净利同比-5.9％/-45.1％,维持"买入"苏博特发布半年报,2024年H1实现营收15.63亿元(yoy-5.86％),归母净利5328.85万元(yoy-45.06％)。其中Q2实现营收9.85亿元(yoy-1.04％,qoq+70.16％),归母净利3219.91万元(yoy-43.08％,qoq+52.68％)。考虑到开工持续偏弱,主要产品价格承压,下调公司主要产品均价及毛利率,调整2024-2026年EPS分别为0.34/0.38/0.44元(前值0.48/0.53/0.61元)。

   24年可比公司平均17xPE,考虑公司作为外加剂板块龙头定价权更高,检测业务盈利能力维持较好,给予公司24年24xPE,目标价8.22元(前值9.55元),维持"买入"。

   高性能减水剂价格承压影响盈利水平,检测业务规模/盈利向好24H1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料销量45.73/0.88/12.8万吨,同比-5.7％/-64.4％/+17.4％,实现销售收入8.16/0.24/2.77亿元,同比-16.0％/-54.9％/+25.0％,销售均价同比-10.98％/+26.72％/+6.47％;Q2单季度销量为29.9/0.5/8.2万吨,同比+0.7％/-67.1％/+30.4％,营收同比-10.7％/-56.4％/+34.4％％。检测业务保持稳健增长,H1收入同比+5.5％,净利同比+24.4％。H1综合毛利率34.87％,同比-1.26pct;其中高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料/技术服务业务毛利率分别为29.3％/20.6％/31.2％/54.7％,Q2毛利率34.76％,同/环比-1.07/-0.27pct。

   24H1期间费率同比略增,经营性现金流向好24H1期间费用率28.06％,同比+1.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.2％/9.1％/4.9％/1.8％,同比+0.6pct/+0.75pct/-0.01pct/+0.48pct;

   其中Q2单季度期间费率为24.47％,同-0.75pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为12.25％/7.0％/3.88％/1.34％。24H1公司归母净利率3.41％,同比-2.43pct;24Q2为3.27％,同/环比-2.42/-0.37pct。24H1末资产负债率/有息负债率39.8％/25.7％,同比-0.9/-2.3pct。公司H1经营性净现金流0.72亿元,同比+2.4亿元,Q2单季度经营性净现金流为0.27亿元,同比+3.1亿元,主因本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

   持续强化基建工程领域开拓,聚焦高附加值检测业务24H1公司强化基建工程领域的市场开拓,加强与央、国企大客户的战略合作,产品持续应用于川藏铁路、海太隧道、陆丰核电、惠州海上风电、平陆运河、狮子洋大桥、胶州湾第二海底隧道等一批基础建设重点工程。海外业务实现较快增长,在东南亚等"一带一路"地区持续开拓多个新地区市场检测业务稳健发展,在交通行业持续进行开拓的同时,聚焦高附加值检测业务。

   风险提示:产能投放不及预期;产品价格竞争持续激烈;原材料价格上涨。