恒生电子(600570):行业变革期致业绩承压,资管线展强韧性-中报点评

公司披露2024年半年报,权益市场交投清淡叠加投入持续加大,拖累公司收入及利润增长。(1)24H1:收入28.36亿元,yoy+0.32％;归母净利润0.3亿元,yoy-93.30％;扣非归母净利润1.36亿元,yoy-48.81％。非经常性损益约-1.06亿元,主要系金融资产公允价值变动收益同比大幅下降。(2)24Q2:收入16.48亿元,yoy-2.88％;归母净利润0.66亿元,yoy-70.56％;扣非归母净利润1.14亿元,yoy-39.97％。

   信创布局进一步完善,有望率先受益于金融信创的加速推进。公司持续推进信创软硬件适配工作,持续提升新一代产品信创版本竞争力。报告期内,O45、TA6等8款主产品在上半年获得了交易所测试认证;完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案;在证券和期货行业实现信创一体化方案的打包签约。(资料来源:公司24年中报)流程管理变革助推管理效益持续提升。在体系建设上,通过财经端IFS的变革实现业财一体;通过人力端IOD变革,进一步优化薪酬体系、奖金形成机制、组织体系。截至上半年末,公司总人数为12700人,较23年末减少489人,人才结构不断优化。报告期内,公司销售费用/管理费用/研发费用分别较23H1下降6.15％/3.75％/0.8％;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别较23H1下降0.95pct/0.57pct/0.46pct。

   盈利预测与投资建议。考虑到金融机构IT预算执行力度受金融行业景气度影响减弱,我们下调了公司业绩预期,预计公司24-26年归母净利润分别为12.49/19.11/23.10亿元,yoy-12.30％/53.0％/20.9％。

   给予24年30倍PE,合理价值为19.79元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。资本市场改革不及预期;公司新产品推广不及预期;金融信创推进不及预期。