宏微科技(688711):2024Q2业绩边际修复显著,中长期成长力量稳健-公司简评报告

事件概述:宏微科技发布2024年半年度报告,2024Q2实现营收3.90亿元(yoy-9.94％,qoq+58.34％),实现归母净利润0.04亿元(yoy-86.63％,qoq+346.49％),实现扣非归母净利润0.02亿元(yoy-93.55％,qoq+139.74％),综合毛利率15.62％(yoy-7.06pct,qoq-0.26pct)。2024年上半年实现营业收入6.37亿元(yoy-16.72％),实现归母净利润0.03亿元(yoy-95.98％),实现扣非归母净利润为-0.03亿元(yoy-105.21％),综合毛利率15.72％(yoy-5.56pct)。

   季度边际改善趋势显著,毛利率趋于稳定。纵观上半年,受部分细分市场竞争加剧与下游需求还未恢复至以往高点影响,公司整体业绩出现同比下滑,但环比来看二季度已经出现明显的边际向好趋势,不仅营收实现了58.94％的环比增长,且归母净利润和扣非归母净利润均实现了环比扭亏为盈。从毛利率看,一季度受电动汽车行业价格竞争压力影响,子公司芯动能产能爬坡、光伏客户去库存等因素影响,毛利率短期承压;二季度毛利率环比呈现出趋于稳定的态势,一方面来源于公司积极采取成本管控策略,从人员优化、原材料端成本控制等方面着手降本增效,另一方面二季度下游需求逐步释放,公司订单情况明显回暖,且在一些细分领域公司给客户提供定制化的方案,对毛利率有积极的维护作用。

   下游工控基本盘保持稳定,车规产品明显放量,光伏拐点效应已至,支撑公司中长期业绩修复的力量较为稳健。从公司下游应用领域看,公司工控、新能源汽车、风光储三大块业务齐头并进,营收占比较为平均。(1)工控为公司基本盘业务,二季度业绩稳定增长,公司不仅积极维护存量客户,且加大逆变器、应用于高性能计算产业的UPS电源等海内外新客户的开拓力度,下半年在国民经济复苏的大环境带领下,有望走出稳中有进的步伐。(2)公司上半年新能源汽车装车量实现大幅增长,且价格继续下行的空间较小,全年有望在市占率方面有更出色的表现。目前公司有多个车规定点项目在加速转化,上半年公司车规级280A-820A/750V灌封模块已大批量生产。(3)光伏行业目前已初步走出了行情低迷的拐点,景气度持续向好,且下游客户去库存来到尾声,拉货需求改善,国外新兴市场需求释放节奏较好。总体来说公司订单情况环比不断改善,中长期成长力量稳健。

   芯动能产能持续爬坡,传统灌封与新型塑封双轨并行。公司主体主要采用传统灌封技术,控股子公司芯动能主要采用国内先进的塑封技术,其塑封模块项目规划建设产能720万只/年,主要为拓宽公司产品型号及在电动汽车等领域的应用范围,目前第一条产线已稳定运行,每个月产能10万块左右,新增产线已经在稳步爬产中。上半年公司车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块已批量生产,对公司今年新能源汽车主驱逆变模块的销售增长提供新动力,为后续塑封模块向新应用领域的拓展奠定扎实基础。

   碳化硅芯片与相关模块封装研发持续投入。公司首款1200V40mohmSiCMOSFET芯片研制成功,已通过可靠性验证;车规1200V13mohmSiCMOSFET芯片正在积极开发中;自主研发的SiCSBD芯片已经通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证,并在重点客户端通过相应的可靠性和板卡级性能测试,部分产品已形成小批量出货。公司一方面加大碳化硅混封模块的产品放量力度,一方面着手推进相关芯片的自研进度,有望在后续碳化硅封装市场不断扩张时保持领先地位。

   投资建议:盈利预测维持"增持"评级。随着下游需求进一步回温,期待未来业绩有望稳步改善。我们预计公司2024、2025、2026年营收分别为17.46、21.36、26.90亿元(2024、2025、2026原预测值分别是18.51、23.52、30.26亿元),预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为0.74、1.46、2.35亿元(2024、2025、2026原预测值分别是1.15、1.86、2.35亿元),当前市值对应2024、2025、2026年PE为36、18、11倍。

   风险提示:1)下游需求复苏不及预期;2)市场竞争加剧;3)产品验证不及预期。