湖南裕能(301358):份额持续提升,一体化加速布局-半年报点评

事件:公司公布半年报,2024H1公司实现营收107.82亿元,YOY-53.48％;归母净利润3.89亿元,YOY-68.57％。其中2024Q2公司实现营收62.62亿元,YOY-37.40％,环比+38.53％;实现归母净利润2.31亿元,YOY-75.92％,环比+45.30％,扣非归母净利润2.28亿元,环比+50.26％。上半年磷酸铁锂出货30.94万吨,对应单吨净利润0.13万元/吨。

   点评:行业份额进一步提升,单位盈利持续改善。公司2024H1磷酸盐正极材料出货30.94万元,YOY+43.3％。根据高工锂电数据,2024H1我国磷酸铁锂出货93万吨,公司份额达33.3％,持续提升。其中2024Q2出货17.34万吨,YOY+43.3％,环比+27.5％;单吨净利0.12万元/吨,环比提升0.01万元/吨;加回资产减值和信用减值后单吨净利0.15万元/吨,环比提升0.05万元/吨。公司盈利水平持续改善,主要系公司产品结构优化、稼动率提升、精细化管理能力优秀。

   产品结构优化,新产品放量明显。目前公司应用在储能领域产品销售占比33％,2024H1新产品CN-5系列及YN-9系列销量约4.79万吨,在公司销量占比15％,销量实现快速增长。CN-5产品主要针对储能场景,兼具长循环寿命和低温性能优异等。YN-9系列产品主要面向动力电池应用场景,通过改进粒径级配技术,提高材料压实密度,保证材料容量发挥和倍率性能。

   产业一体化加速,布局出海产能。公司围绕正极材料,实施"资源-前驱体-正极材料-循环回收"产业一体化布局。目前公司黄家坡磷矿取得采矿许可证,公司计划在贵州投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目,综合利用铜冶炼过程中产生的蒸汽、硫酸等副产品。公司设立裕能(新加坡)公司,推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目。

   投资建议:公司作为磷酸铁锂材料行业龙头,精细化管理能力优秀,加速布局一体化产业链,持续降本增效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.47/18.39/27.87亿元,同比增长-40.11％/94.28％/51.55％,EPS为1.25/2.43/3.68元,对应PE分别为20/10/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。